2月5日，重庆发展资产经营有限公司（以下简称“重发资产公司”）与华润渝康资产管理有限公司（以下简称“华润渝康”）、中国信达资产管理股份有限公司（以下简称“中国信达”）、建信信托有限责任公司（以下简称“建信信托”）签订“央地合作 资产盘活”战略合作协议，携手推动重庆国有资产盘活，助力“三攻坚一盘活”改革突破重大决策部署在全市落地落实。 根据相关协议，重发资产公司拟分别与华润渝康、中国信达、建信信托合作，组建资产盘活母基金或项目公司。而后，通过母基金引导设立子基金和实施资产盘活项目等方式，以市场化、法制化运作手段，投资收购价值可评估、可量化、可交易的存量资产，包括房产等固定资产、股权、特许经营权等实物资产及无形资产。在此基础上，对所收购的资产进行专业化的管理、运作，盘活低效、无效资产，发挥资产应有价值，助力国有资产实现提质增效。 据介绍，重发资产公司与上述3家企业分别组建的资产盘活母基金或项目公司，总规模将达到200亿元以上。今后，通过母基金引导设立子基金和实施资产盘活项目，撬动400亿元—600亿元社会资本、境外资本和金融资源，形成600亿元—800亿元的资产收购处置能力。 值得关注的是，此次携手合作的4家企业各有特色、各具优势。其中，重发资产公司是重庆从事资产经营管理的国有全资公司，主要负责对存量经营性国有资产、股权、特许经营权等进行收购、营运和处置，对全市国有企业改革剥离资产、“两非”“两资”资产及其他有价值的待盘活资产开展项目投资、提供管理咨询； 华润渝康是重庆首家省级地方资产管理公司，主要从事不良资产的收购处置、受托经营、重组整合及相关金融和中介服务； 中国信达是经国务院批准，为有效化解金融风险、维护金融体系稳定、推动国有银行和企业改革发展而成立的首家金融资产管理公司，核心业务为不良资产经营； 建信信托是由中国建设银行投资控股的纯国有非银行金融机构，业务范围涵盖信托贷款、应收账款融资等债权业务，以及并购重组、股权投资等。 重发资产公司相关负责人表示，重庆市与上述3家企业合作，是深化央地合作、推进存量资产盘活的重要举措。未来，各方将发挥各自资源优势、专业优势，共享资源、共谋思路，建立有效机制、高效整合资源，通过引入社会资本及产业、共同投资等方式，探索成熟、可复制的资产收购模式，全力助推存量经营性国有资产盘活，为全市经济社会高质量发展赋能。 母基金研究中心关注到，该母基金的LP阵容较为“特别”，国资、AMC和信托齐聚，央企、地方国企合作，携手设立大规模的母基金。 近年来，AMC正在加大对VC/PE基金的布局。 今年初新成立的“国家队”基金，LP阵容中三大AMC齐聚：2024年1月19日，“国有企业存量资产优化升级（北京）股权投资基金（有限合伙）”正式在北京注册落地，出资额400亿元人民币。该基金由中国国新资产管理有限公司及旗下国新盛康私募基金管理（北京）有限公司，以及中国长城资产管理股份有限公司、中国信达、中国东方资产管理股份有限公司共同出资。 根据公开数据统计，2023年，包括中国信达、东方资产、华融资产等AMC以LP身份，投资超30亿元投入私募股权基金一级市场。被投基金主要围绕材料、电子信息、生产制造等领域，GP包括中交基金、中兵慧明等国资背景机构，投资阶段则集中在成长期基金。这也体现出AMC筛选GP的偏好。 母基金研究中心发现，AMC配置策略并非是单一在一级市场做LP参投私募股权基金，更多是通过S交易形式布局二级市场。据天眼查股权穿透信息，2023年，多家AMC参投的基金成立于2022年之前，基金份额通常由老LP退出，AMC公司作为新LP进入。 S基金正在成为AMC的投资热点。多家AMC将S市场作为近两年的主要发力点，甚至一年就拿出20亿参与S市场投资。 从目前案例看，资产管理公司在参与S交易时，不论是出资数据还是投资领域，均能体现与其展业逻辑高度相关：相比盲池基金，S交易标的明确、周期相对较短。随着近两年资本市场相关制度的不断出台，已投企业上市时间逐渐缩短，投资速度渐渐变快。就S基金而言，作为有一定存续时间的资产包，大部分资产本身就具有很大成长空间。在各项制度红利下，这类资产等待上市的时间缩短、退出概率变大。 自2021年以来，S基金这个在中国尚处于早期阶段的业态面临着前所未有的关键性机遇。在私募股权投资领域，S基金（Secondary Fund）是一类专门从投资者手中收购基金份额、投资组合的基金产品。S基金因其规避J曲线效应、加速现金回流、降低“盲池”风险、投资高透明度组合、采用分散化策略配置资产、能够穿越经济和市场周期等特点，吸引了各类投资者的青睐和关注。 而今，AMC也在大举进入S基金市场，且多是作为买方参与市场交易。一家AMC机构S业务负责人坦言：“由于其公司内部需要项目单独过会，对底层资产的了解需要更加清晰。因此主要会在S市场发力或参与投资专项基金，而并非单一做LP参投盲池基金。” 不良资产的处置逻辑与S资产交易属性接近，本质上都是处置退出不畅的资产，因此AMC机构配置S资产也更为合理。从S基金展业方向看，大多投向科技等创新领域，整体的确定性相对较高。S基金可覆盖更多新兴企业，AMC作为LP也更符合“投早、投小、投科技”的展业方向。 可见，未来AMC将加大做LP的力度，尤其是在S基金方面。 此外，本次重庆又迎来一支百亿级母基金，自去年以来，重庆在母基金方面不断大手笔发力：2023年5月，2000亿重庆产业投资母基金正式成立，该母基金由渝富控股集团和重庆两江新区、重庆高新区两个国家级开发区共同发起设立，由重庆渝富控股集团旗下重庆渝富资本股权投资基金管理有限公司担任基金管理人。母基金力争总规模放大至6000亿元基金群，并带动超万亿元重庆先进制造业投资。 在返投要求方面，行业基金、区域基金返投重庆的比例原则上分别不低于母基金出资额的1.2倍、1.5倍。这对GP来说，都是极为具有吸引力的条款，可见重庆“以投促引、以投促产”的魄力和决心。 未来，我们也期待着更多AMC参与到母基金行业中来，为行业注入新的活水。