近日，郑东新区与深圳市天使投资引导基金管理有限公司共同发布启动了郑州中原科技城科技创新产业投资基金，重点投向人工智能、生物医药、信息创新、5G智能等产业领域。 值得关注的是，这是一支郑州的科创母基金，而管理人是深圳市天使投资引导基金管理有限公司，这可谓是强强联合，也是一场“双向奔赴”。 据悉，本次合作，标志着郑东新区与国内头部基金机构的合作走向深入，并将进一步引领带动各类社会资本和创投机构围绕中原科技城开展科技创新和科技成果转化。未来，深天使将携手中原科技城，依托深天使在基金生态打造、投后赋能、科技创新成果转化等方面的实践经验，重点围绕省科学院、国家及省级实验室、高校科研院所等科研类机构，以“有为政府+有效市场”的模式，通过子基金合作，加大资本力量导入，加快创新生态培育。 当前，经验丰富的引导基金管理团队跨区域管理异地引导基金，向外地输出专业管理经验，已成为引导基金行业内新兴起的一幕。不同地区间引导基金的互动加深，优势互补，这也反映出中国引导基金行业的进化与成熟。 当前，引导基金逐步迈入规范化发展的阶段，市场化成为引导基金发展的关键词。政府引导基金正进入存量优化阶段，对基金精细化管理、运营效率提升做出更高要求，而以市场化倒逼政府引导基金变革是未来趋势。通过与市场化的基金管理人合作，出资撬动社会资本设立专项基金，实现专业投资管理团队、资金与企业在市场机制下的合作，吸引资金投入到市场上的实体企业，推动产业结构优化升级和企业创新发展，这就是政府引导基金的市场化运作模式，而且是经过实践检验了的市场化模式。 我们关注到，近两年，多地省市引导基金都开始逐步探索市场化运作的决策机制，弱化政府干预，择优选取投研能力强的管理人，放权给专业的市场化管理团队运作引导基金，提高管理效率和专业能力，同时简化冗余的手续流程。地方政府引导基金对管理人的信任和充分授权是双方合作的关键。 许多优秀母基金管理团队当起了外地母基金的“管家”： 2023年7月，湖北省政府投资引导基金正式发布。经过公开遴选，深创投、中金资本共同中选为湖北省政府投资引导基金的受托管理机构。湖北省政府投资引导基金是支持产业发展的政策性引导基金，由湖北省财政通过预算安排设立，首期规模200亿元，2023年到位100亿元。 2022年11月底，绍兴市产业基金委托管理协议签约仪式在浙江绍兴举行。绍兴市产业基金作为地方产业引导基金，委托深投控资本按市场化方式运作，首期规模为150亿元人民币，是深投控资本管理的第一只地方区域性引导母基金。 2022年9月，深圳市天使投资引导基金管理有限公司与郑州天使母基金签署了战略合作协议，正式接管郑州天使母基金。深圳天使母基金由深圳市引导基金出资成立，目前规模100亿元，是国内规模最大的天使投资类政府引导基金之一，郑州天使母基金规模为50亿，是落实河南省委省政府关于大力发展天使风投行业有关规划的具体落地措施。 2022年2月，河南投资集团汇融基金与元禾辰坤举行河南省创业投资引导基金合作签约仪式。作为河南省“十四五”期间创业投资引导基金的承接主体，河南投资集团委托汇融基金管理公司作为基金管理人，引入元禾辰坤作为共同合伙人，合作设立河南省创投引导基金。 可见，当前市场化运营正越来越受到引导基金的重视。 为了充分发挥引导基金的作用，地方政府近年间在持续完善“投行思维”，充分运作人才、产业、资本等要素，优化绩效考核、基金激励与尽职免责，逐渐提高对子基金的出资比例并降低返投要求等方面不断努力，在招商引资上不断向专业化、市场化方向的转变。 以深圳天使母基金的市场化举措为例，母基金研究中心了解到，深圳天使母基金正在考虑成立商业化母基金，将政策性资金与商业化资金有机结合，在深圳天使母基金一站式解决募资问题。作为一支引导基金，深圳天使母基金考虑成立商业化母基金，无疑是引导基金探索市场化投资的一大创新性、示范性举措。深圳天使母基金自成立伊始就坚持政府引导与市场化运作有机结合，针对不同产业遴选专业的子基金团队，所投资子基金按照市场化方式具体运作，实行投资决策独立自主、日常运营独立自主，创新设置回购退出、赛马出资、动态调整有效承诺出资额度等竞争机制。此外，深圳天使母基金还在收益让渡上突破局限。基于政府引导的公益性，团队明确提出不以盈利为目的，在满足一定条件的前提下，会将投资于深圳地区项目所得全部收益，让渡给子基金管理机构和其他出资人，这也成为了全国首个制定市场化让利退出政策的天使母基金。 不仅是市场化管理，在市场化投资方面，已有引导基金迈出了先行的一步——母基金研究中心关注到，近两年新发布的引导基金管理办法中，部分留出了可以开展自主市场化投资的额度，如： 2023年6月发布的《广州市新兴产业发展引导基金管理暂行办法》提出，为进一步激发引导基金受托管理机构积极性，引导基金中安排不超过引导基金总规模20%的市场化直投资金，由引导基金受托管理机构按照市场化原则自主开展基金投资或直接股权投资。其中，市场化直投资金投向本办法第十二条所列产业领域内的资金规模不低于实缴出资额的60%，市场化直投资金的返投金额不低于实缴出资额的50%。受托管理的市场化直投资金年度管理费按照年度在投金额的0.6%确定。投资退出后回收的本金由引导基金受托管理机构作为市场化直投资金滚动循环使用。 2022年6月发布的《天津市天使投资引导基金管理暂行办法》提出，市级天使母基金运作模式为参投子基金和市场化跟投。市级天使母基金可设立跟投基金，可跟投市场化子基金投资的项目，也可直接或通过项目基金投资有利于天使母基金政策目标实现、壮大基金实力的优质项目。市级天使母基金用于市场化跟投的资金不高于市级天使母基金实缴总额的15%，跟投基金对单个企业的累计投资额不超过跟投基金认缴出资总额的20%。 可见，部分引导基金已经开始探索政策性资金和商业性资金的结合，对于引导基金而言，政策目标之外，一定比例的资金用于自主开展市场化投资是未来的趋势。 母基金研究中心认为，以区域导向为中心的目标指引会加大扭曲GP的业务逻辑和执行动作，而以产业导向为主的目标指引模式将提高GP的能动性，实现双赢。在具体操作上，应加强基金差异定位与管理，均衡地区政策效应与经济效益，对政府引导基金的招商属性和财务投资属性应做出泾渭分明的界定，并按不同的功能和目标定位进行差异化管理和考核。