熟悉医药行业的投资者都知道，创新药，九死一生，有数据验证，2004-2016年通过纳斯达克IPO上市的的316家Biotech，存活能超过10年的公司仅36家，占比11.4%。退出的主要通道是并购；退市、破产仅占极低比例，中国创新药也将复制这种路径吗？他们还有其他的生存之路吗？

当向海外卖管线、卖身，成为唯一救命稻草时，说明创新药行业形势已经非常紧急。

今年4月3日，丹麦药企Genmab以18亿美元并购ADC-Biotech普方生物，从乐观层面解读，这意味着ADC赛道的高景气度，而中国生物科技产业自研进步、创新前置，已成为全球ADC创新发源地。

但是，笔者热谈哥不经，随即悲从心中来。

一边是创新药产业链出海先锋CXO，被美国脱钩步步紧逼，一边是生物科技核心资产被外资密集收割。自去年12月以来，我国已经有4家生物技术公司被海外药企并购，此前阿斯利康以12亿美元收购亘喜生物，诺华全资收购信瑞诺医药，NuvationBio收购葆元医药。

买家来自海外很正常，但是无一买家来自国内却不正常。

当前创新药面临两大矛盾：一级市场VC/PE风投们能否体面退出？Biotech研发成本能否通过卖药收回？

需要避免激励机制扭曲、创新资源配置无效，来自海外的BD或并购不应当是唯一的曙光。

据笔者这几年的长期观察，国内创新药将逐步出现两种可能得最佳生存模式！其他模式都暂时看不到活下去的希望。

1、大开大合，管线丰富，烧钱疯狂，赌明天模式！

百济神州这种创新药模式是其中典型代表，靠疯狂持续烧钱，多管线产品齐头并进。如果在融资来的钱烧完前之前，还不能达到盈亏平衡点，他的前途只有死路一条！对待这种模式，风险很大，收益也很大。总之一句话，大开大合，要赌。这种模式必须走国际化市场模式，光靠中国国内市场，它是活不下去的。比较激进的投资者可能更青睐这种模式。

2、小而美，管线少而精，有重磅产品上市，不断挖掘市场潜力，滚动研发投入，主打量体裁衣，活的长久模式。

艾力斯就是这种模式的最佳代表。单个重磅产品上市，未来围绕这个产品深度开发市场，未来几年有望成为年度超百亿的重磅产品。该公司管线产品不多，但是少而精，潜力都非常大，单个研发产品的投资回报率将远超同行水平。稳健的投资者可能更对这种模式感兴趣。

据笔者观察，目前，国内创新药只有这两种模式的其中佼佼者还可以生存下去，其他的模式下的创新药企业，基本上在未来3年内，还看不到盈利希望。

笔者热谈哥建议，投资国内创新药，集中资源，就投这两种模式的典型代表和龙头企业。风险最低，活力空间也大。

中国A股投资创新药的投资者是到了作出选择的时候了，收缩战线，集中投资最可能活下去的优质龙头企业。

两种模式，两个不同的代表。

大开大合百济神州，精干美丽艾力斯，总有一款满足你的投资胃口。

我是热谈哥

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