近日，招商资本与中国东方资产管理股份有限公司（以下简称“中国东方”）特殊机会投资事业部及中国东方旗下股权投资平台东兴资本投资管理有限公司（以下简称“东兴资本”）共同发起设立的总规模为100亿元的东方招盈（深圳）私募股权基金结构调整产业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“东方招盈基金”），正式开展投资，并完成了首个项目交割。 据悉，东方招盈基金于2023年底设立，该基金运用“产业+金融”投资方式布局高景气行业核心标的，接续盘活央企、国企所投资的中后期股权项目。基金侧重于投向高端制造、TMT、医疗健康等行业，坚持以项目接续及基金份额接续作为其主要投资策略，持续推动金融服务产业，促进国有资本提质增效。 自基金设立以来，招商资本与中国东方及东兴资本通力协作，持续发挥各自优势，推动基金成功接续了国投创新（北京）投资基金有限公司存量资产沈鼓集团股份有限公司（以下简称“沈鼓集团”）的股权。 值得关注的是，东方招盈基金是一支有AMC参与的基金，并且投资策略为S策略。 母基金研究中心发现，近年来，AMC正在加大对VC/PE基金的布局。 今年初新成立的“国家队”基金，LP阵容中三大AMC齐聚：2024年1月19日，“国有企业存量资产优化升级（北京）股权投资基金（有限合伙）”正式在北京注册落地，出资额400亿元人民币。该基金由中国国新资产管理有限公司及旗下国新盛康私募基金管理（北京）有限公司，以及中国长城资产管理股份有限公司、中国信达、中国东方资产管理股份有限公司共同出资。 2月5日，重庆发展资产经营有限公司（简称“重发资产公司”）与华润渝康资产管理有限公司（简称“华润渝康”）、中国信达资产管理股份有限公司（简称“中国信达”）、建信信托有限责任公司（简称“建信信托”）签订“央地合作 资产盘活”战略合作协议，根据相关协议，重发资产公司拟分别与华润渝康、中国信达、建信信托合作，组建资产盘活母基金或项目公司。该母基金的LP阵容较为“特别”，国资、AMC和信托齐聚，央企、地方国企合作，携手设立大规模的母基金。 根据公开数据统计，2023年，包括中国信达、中国东方资产、中国中信金融资产（原华融资产）等AMC以LP身份，投资超30亿元投入私募股权基金一级市场。 被投基金主要围绕材料、电子信息、生产制造等领域，GP包括中交基金、中兵慧明等国资背景机构，投资阶段则集中在成长期基金。这也体现出AMC筛选GP的偏好。 母基金研究中心发现，AMC配置策略并非是单一在一级市场做LP参投私募股权基金，更多是通过S交易形式布局二级市场。正如上文中的东方招盈基金，主要策略就是S交易。据天眼查股权穿透信息，2023年，多家AMC参投的基金成立于2022年之前，基金份额通常由老LP退出，AMC公司作为新LP进入。 S基金正在成为AMC的投资热点。多家AMC将S市场作为近两年的主要发力点，甚至一年就拿出20亿参与S市场投资。 从目前案例看，资产管理公司在参与S交易时，不论是出资数据还是投资领域，均能体现与其展业逻辑高度相关：相比盲池基金，S交易标的明确、周期相对较短。随着近两年资本市场相关制度的不断出台，已投企业上市时间逐渐缩短，投资速度渐渐变快。就S基金而言，作为有一定存续时间的资产包，大部分资产本身就具有很大成长空间。在各项制度红利下，这类资产等待上市的时间缩短、退出概率变大。 自2021年以来，S基金这个在中国尚处于早期阶段的业态面临着前所未有的关键性机遇。在私募股权投资领域，S基金（Secondary Fund）是一类专门从投资者手中收购基金份额、投资组合的基金产品。S基金因其规避J曲线效应、加速现金回流、降低“盲池”风险、投资高透明度组合、采用分散化策略配置资产、能够穿越经济和市场周期等特点，吸引了各类投资者的青睐和关注。 而今，AMC也在大举进入S基金市场，且多是作为买方参与市场交易。一家AMC机构S业务负责人曾坦言：“由于其公司内部需要项目单独过会，对底层资产的了解需要更加清晰。因此主要会在S市场发力或参与投资专项基金，而并非单一做LP参投盲池基金。” 不良资产的处置逻辑与S资产交易属性接近，本质上都是处置退出不畅的资产，因此AMC机构配置S资产也更为合理。从S基金展业方向看，大多投向科技等创新领域，整体的确定性相对较高。S基金可覆盖更多新兴企业，AMC作为LP也更符合“投早、投小、投科技”的展业方向。 可见，未来AMC将加大做LP的力度，尤其是在S基金方面。