聊聊~信用债口味

[看R]机构信用债口味指的是机构买信用债的平均收益率，对于信用债而言，收益率越高，隐含的违约风险就越高，信用资质就越弱，因为收益和风险是成正比的。 [石化R]对于经常购买高收益信用债的机构，称之为信用下沉、口味很重，与之相反的，就是不做信用下沉，口味很轻。 [向右R]信用口味由重到轻，排序为：私募基金>券商资管>银行理财>公募基金>券商自营>保险自营>银行自营，下面依次展开： [一R]、私募基金&券商资管，重口味 [钱袋R]债券私募的客户来自于高净值人群、企业主等，负债端成本都在5-8%以上，再加上渠道、公司运营费用，私募的资产端收益要做到10%以上才有利可图。 [新月R]因此私募大量参与10%以上的高收益城投、民企地产债等品种，是目前市场上高收益债的主要玩家，而且私募本身受到的监管限制较少，策略也相对自由。 [清单R]券商资管也是从事私募类的业务，不能面向公众公开发行，因此募资也相对比较困难，负债成本不低，导致券商资管的口味也偏重。 [二R]、银行理财&公募基金，中等口味 [学生党R]银行理财背靠银行的渠道，能够天然取得客户的信任，而公募基金可以公开发行，因此两者的负债成本都相对较低，不做过度地信用下沉。 [红书R]银行理财收益本身不高，一年也就3-4%，因此没有必要去买高收益债，而且银行理财的信评风控很多也是银行出身，共享母行的授信评审体系，风险偏好较低。[钱袋R]公募基金每季度需要披露前五大持仓，存在一定的声誉风险，因此不会过度信用下沉，而且公募基金每日申赎，需要保持组合流动性，资质差的信用债流动性也很差。当然，大型公募由于管理规模较大，也会配置一小部分高收益债博取收益。 [三R]、券商、保险、银行自营 [向右R]自营顾名思义就是自有资金，风险偏好较低，首要目的是安全，而非收益，因此机构自营投信用债口味都很轻。 [微笑R]自营资金对估值波动不敏感，因此会通过拉长久期的方式获取票息，投一些3年，5年的债，但信用资质都会严格把关。 [四R]、总结 [学生党R]从职业发展角度而言，如果想躺平、工作强度低，那么去券商、保险、银行自营是最优选择，可以做到WLB，因为他们信用下沉很少，主要买一些大AAA，长久期的债，跟踪压力小，暴雷概率小。 [清单R]而泛资管机构，比如理财、公募、私募等难免会买一些高收益债，对信用研究的深度和广度，后续持仓跟踪、舆情监控都会更多，工作强度更大一些。