文：华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001）

联系人：陆银波（15210860866）

核心观点

本文关注中观产品的供需。具体方法为：计算各类商品的（出口-进口）/当年产量，若为正值（即为净出口），上行意味着其外需占比在提升，下行则为外需占比下降；若为负值（即为净进口），比值上行意味着对进口的依赖减轻，下行意味着对进口的依赖加深。我们观察5类19项商品，关注点在于两类：一是外需占比提升的商品：包括汽车、冰箱、洗衣机、钢材、粗钢、水泥、啤酒7项；二是进口依赖减弱的商品：包括：生铁、精炼铜、猪肉、大豆、大米、小麦6项。

报告摘要

一、能源：化石能源进一步依赖进口2023年石油、煤炭、天然气的净出口/产量分别为-2.69倍、-10%、-70%，分别较2022年-22pct、-3.7pct、-2.7pct。从边际变化看，2023年，三大化石能源对外部进口的依赖度进一步加大，其中以石油最为甚，2023年我国原油产量约2.1亿吨，较去年基本持平、但进口5.6亿吨、同比增长11%。

二、食品：大豆，进口依赖持续减缓

1）大豆，对外部进口的依赖有所降低，2023年净出口/产量为-503%，较2022年的-515%、2019年的-544%均有提升，趋势上看，2015年后该比值持续收窄。

2）猪肉，2023年净出口/产量为-3.2%，略高于2022年的-3.7%。

3）三大主粮，2023年玉米对进口的依赖加大，2023年我国小麦、玉米、大米净出口/产量分别为-7.4%、-8%、-0.1%，较前值1.6、-1.2、1.7pct，其中，玉米净出口/产量下行主要受进口同比增长23%影响。

4）啤酒，时隔10年净出口再度转正。2023年净出口/产量为0.6%，为2013年后首次转正。

三、金属：精炼铜对外部进口的依赖减小

1）精炼铜：2023年净出口/产量为-26.6%，拉长时间看，该比值自2009年后持续上行，对外部进口的依赖度趋势减小。

2）电解铝：2023年净出口/产量为-3.3%，该比值为近10年仅次于2021年的次低值，即对外部进口的依赖为近10年次高值。

四、工业/建筑耗材：2023年外需占比均有提升

1）粗钢、钢材，外需占比高位提升，2023年净出口/产量分别为8.6%、6.1%，分别较前值（5.4%、4.2%）、较2019年（5.2%、4.3%）均有提升。

2）水泥、生铁，二者2023年净出口/产量分别为0.1%、-0.04%，均较前值-0.03%、-0.1%小幅提升。

五、工业制品：汽车、冰箱外需占比提升幅度大

1）汽车，外需占比为近10年最高。2023年汽车出口同比增长57%，受此带动，汽车净出口/产量从9%提升至14.7%，为近10年最高水平。

2）冰箱，外需占比持平2019年。2023年净出口/产量为70%，较2022年的63.4%回升，基本持平2019年的70.1%。

3）洗衣机，外需占比不及2019年。2023年净出口/产量为27.5%，高于2022年的22.6%，但较2019年的34.9%仍偏低。

4）空调，近10年外需占比震荡下行。2023年净出口/产量为19.6%，低于2022年的19.6%、2019年的25.2%，从长期趋势看，2008年后该比值震荡下行。

每周经济观察：

景气向上：1）当周汽车零售增速回升。2）快递揽收好于去年。

景气向下：1）华创宏观WEI指数：预测一季度GDP 4.2%。2）地产销售走低。3）各领域价格均有所回落，螺纹价格跌破3700元/吨。4）工地复工不及去年农历同期，非房项目好于房地产项目。

风险提示：测算口径误差。

报告目录

报告正文

一、哪些商品的外需占比在提升？

本文主要关注中观产品的供需。品类层面，关注能源、食品、金属、工业/建筑消耗品、工业制成品5类19项产品

方法层面，我们计算（出口-进口）/当年产量，也即净出口/当年产量，若该比值>0，上行意味着其外需占比在提升，下行则为外需占比下降；若比值<0，比值上行意味着对进口的依赖减轻，下行意味着对进口的依赖加深。

（一）能源：化石能源进一步依赖外部进口对能源，我们主要关注石油、煤炭、天然气三大化石能源。其中，石油、天然气数据来自统计局、海关总署，两部门公布的煤炭数据口径稍有差异，因此我们以统计局编制的煤炭平衡表为基础（数据涵盖2021年之前），并使用统计局原煤产量增速、海关总署煤及褐煤进出口增速，推估2022、2023年数据。

2023年，我国化石能源尤其是石油，进一步依赖进口，2023年石油、煤炭、天然气的净出口/产量分别为-2.69倍、-10%、-70%，分别较2022年-22pct、-3.7pct、-2.7pct。

从绝对数看，我国石油较为依赖外部进口，天然气次之，侧面反映我国“富煤贫油少气”的基本国情；从边际变化看，2023年，三大化石能源对外部进口的依赖度进一步加大，其中以石油最为甚，2023年我国原油产量约2.1亿吨，较去年基本持平、但进口5.6亿吨、同比增长11%。

（二）食品：大豆对外部进口的依赖程度降低对食品，主要关注小麦、大米、玉米（三大主粮）+大豆（对外依赖度高）+猪肉（近期价格压力大）+啤酒（工业制品），为匹配口径，前4项采用USDA口径，啤酒为统计局、海关口径。

1）大豆，对进口的依赖有所降低。2023年我国产量为0.2亿吨、出口0.001亿吨、进口1.1亿吨，净出口/产量为-503%，较2022年的-515%、2019年的-544%均有提升，从趋势上看，2015年后，大豆对外部进口的依赖有所降低，净出口/产量由2015年的-705%震荡收窄至2023年的-503%。

2）猪肉，对进口的依赖略有降低。2023年我国产量为5690万吨、出口仅9万吨、进口193万吨，净出口/产量为-3.2%，略高于2022年的-3.7%，这一比值曾在2019-2021年大幅波动，主要是由产量下降引起（2015-2018均值约5400万吨，而2019-2021年均值为4200万吨）。

3）三大主粮，2023年玉米对外部进口的依赖加大。2023年，我国小麦、玉米、大米产量分别为1.4、2.9、1.4亿吨，净出口/产量分别为-7.4%、-8%、-0.1%，较前值1.6、-1.2、1.7pct，从边际变化看，小麦、大米对外部进口的依赖有所收窄，玉米则略有加大，拆分看，玉米产量与出口量均变化不大，主要是进口量由1871万吨增长至2300万吨，同比增长23%。

4）啤酒，时隔10年净出口再度转正。2023年我国产量为356亿升、出口6亿升、进口4亿吨，净出口/产量为0.6%，这一比值高于2022年的-0.01%，也高于2019年的-0.8%，继2013年后，再度开始转为净出口。

（三）金属：精炼铜对外部进口的依赖度减小基本金属，我们关注精炼铜、电解铝两类：

1）精炼铜：2023年我国精炼铜产量为1299万吨、出口28万吨、进口374万吨，净出口/产量为-26.6%，拉长时间看，该比值自2009年后持续上行，对外部进口的依赖度趋势减小。

2）电解铝：2023年我国电解铝产量为4159万吨、出口15万吨、进口154万吨，净出口/产量为-3.3%，该比值为近10年仅次于2021年的次低值，即对外部进口的依赖为近10年次高水平。

（四）工业/建筑耗材：2023年外需占比均有提升工业/建筑耗材，关注水泥、生铁、粗钢、钢材4类：

1）粗钢、钢材，外需占比高位提升，二者体量相近，2023年产量分别为10、14亿吨，出口量分别在1、0.9亿吨，进口量分别为0.1、0.1亿吨，净出口/产量分别为8.6%、6.1%，分别较前值（5.4%、4.2%）、较2019年（5.2%、4.3%）均有提升。

2）水泥、生铁，进出口量偏小，二者2023年产量分别为20、9亿吨，进出口量均小，在万吨级别，净出口/产量分别为0.1%、-0.04%，均较前值-0.03%、-0.1%小幅提升。

（五）工业制品：汽车、冰箱外需占比提升幅度工业制品，我们关注汽车、空调、冰箱、洗衣机4类，其中，由于空调、冰箱、洗衣机的进口数额小（2023年家电整体进口量为162万台、不足出口量的1%）、细分数据较难获得，此处暂作0处理。

1）汽车，外需占比为近10年最高。2023年汽车产量为3011万台，进口量80万台，出口量522万台，出口同比增长57%，受此带动，汽车净出口/产量从9%提升至14.7%，为近10年最高水平。

2）冰箱，外需占比持平2019年。2023年产量为9632万台、出口6713万台，净出口/产量为70%，较2022年的63.4%回升，基本持平2019年的70.1%。3）洗衣机，外需占比不及2019年。2023年产量为1亿台，出口2879万台，净出口/产量为27.5%，高于2022年的22.6%，但较2019年的34.9%仍偏低。4）空调，近10年外需占比震荡下行。2023年产量2.4亿台，出口4799万台，净出口/产量为19.6%，低于2022年的20.6%和2019年的25.2%，从长期趋势看，2008年后，该比值震荡下行。

二、每周经济观察

（一）华创宏观WEI指数：预测一季度GDP 4.2%截至2024年03月03日，华创宏观中国周度经济活动指数为2.78%，相对于02月25日上行1.95%；从13周移动平均看，2023年4季度WEI指数均值为6.43，2024年1季度WEI指数均值为5.43，考虑2023年4季度GDP为5.2%，因此预计2024年1季度GDP为4.20%。从WEI指数的构成来看，过去两周回升的分项包括半钢胎开工率、商品房成交面积、沥青开工率、煤炭港口吞吐量，回落的分项包括电影票房、乘用车批零、失业金领取条件（百度搜索指数）、BDI。

（二）需求：汽车零售回升，地产成交走低地铁：客运量维持高位。3月前10日，29城地铁客运同比，基本持平去年同期。2月全月，29城地铁客运较同比-10.9%。

航班：国内执行航班数量环比回落。3月前10日，国内日均航班执行航班数1.25万架次，同比+10%，环比2月-10%。2月全月，国内日均航班执行数1.39万架次，同比+16%。

汽车：当周零售小幅正增，此前连续负增长。2月全月，狭义乘用车零售销量同比-21%。1月同比为+57.4%，去年12月同比为+8.5%。

地产：成交面积走低。3月前9日，67城地产成交同比-55%，较2021年同期-73%。2月全月，67城地产成交同比-57%。周度土地溢价率维持低位，3月4日-10日当周为1.55%。2月为2.83%，1月为3.52%，去年12月为2.62%。土地成交偏弱。3月4日-10日当周成交109万平，同比+250%（去年低基数）；2月5日-3月3日四周，百城住宅类土地周度成交87万平，同比-50%。

快递：揽收量快速回升，超过去年同期。2月19日至3月3日两周，周度快递揽收量回升至28亿件左右，同比+15%。1月29日-3月3日五周，周均快递揽收量同比-14%。

（三）生产：行业开工率修复速度趋缓货运物流：货运物流指数继续修复。根据G7物联数据，3月前9日，货运物流指数平均为95，同比-21%。2月全月，货运物流指数平均为62，同比-35%。1月全月，货运物流指数平均为115，同比+55%。

螺纹：表观消费仍偏弱。3月2日-8日当周，螺纹表观消费220万吨，同比-27%，较2021年同期-37%。2月3日-3月1日四周，螺纹表观消费周均为198万吨，同比-27%，较2021年同期-38%。

开工率：节后第三周，行业开工率修复速度趋缓。我们统计9个行业开工率情况：3月1日-3月8日当周，江浙织机开工率修复幅度较大、高炉开工率有所回落，其余7个行业变动幅度不大。

工地复工：不及去年农历同期。根据百年建筑调研，截至3月5日，全国10094个工地开复工率62.9%，农历同比减少13.6个百分点；劳务上工率57.5%，农历同比下降10.7个百分点；资金到位率44.7%，环比提升3.1个百分点；分类型看，非房地产项目好于房地产项目。据百年建筑网进一步分析，“续建项目进度偏缓以及当下新项目明显减少，充分体现在续建项目资金问题未有明显改善……被叫停特定项目的12省，资金到位情况并非全部垫底，部分省份表现超预期；北方、西南部分地区有已开工项目暂停施工的情况”。

（四）物价：各领域价格均有所回落，螺纹价格跌破3700元/吨本周，蔬菜价格继续明显回落，猪价暂时企稳。猪肉平均批发价收于20.1元/千克，下跌0.2%；蔬菜批价下跌3.6%，水果批价上涨1%，鸡蛋批价上涨0.6%。下游需求偏弱叠加国产焦煤边际增产预期，焦煤价格明显回落。山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价收于915元/吨，下跌0.7%；京唐港山西主焦煤库提价收于2240元/吨，下跌7.8%；钢之家焦炭价格指数持平于1966元/吨。本周，国际油价小幅回落。价格方面，截至3月8日，美油和布油期价分别收于78.01和82.08美元/桶，分别下跌2.5%、1.8%。美国商业原油库存小幅增长，3月1日当周，美国原油商业库存增加136.7万桶至4.4853亿桶，增幅0.31%，库存相比去年同期下降6.3%。消息面上，OPEC+部分国家将延续现阶段的自愿减产（合计216.4万桶/天）至今年二季度，包括沙特（100万桶），俄罗斯（47.1万桶，从减少出口过渡至减产），伊拉克（22万桶），阿联酋（16.3万桶），科威特（13.5万桶），哈萨克斯坦（8.2万桶），阿尔及利亚（5.1万桶），阿曼（每天4.2万桶），市场对此已有预期，油价表现较为平稳。下游需求持续偏弱，螺纹价格继续下跌。本周，螺纹钢现货价持平于3690元/吨，下跌2.6%；铁矿石价格指数:62%Fe:CFR中国北方收于119美元/吨，上涨3.1%。其他地产基建相关价格，水泥价格下跌0.2%，纯碱期价上涨8%，南华玻璃价格指数下跌2%。

（五）贸易：量的因素延续回落，价格因素改善全球景气方面，量的因素延续高位回落态势，价的因素改善。截至3月8日的一周内，跟踪全球出口量的BDI指数同比为69.9%，上周为88.2%；跟踪全球出口价的RJ/CRB指数同比3.5%，上周同比为1.5%。此外，2月全球制造业PMI进一步回升至50.3，前值50，或指向全球贸易需求边际回暖。

我国出口方面，CCFI延续回落趋势，集装箱吞吐量同比增速有所回落。3月8日，我国出口集装箱运价指数较上周下跌3%，同比则反弹至28.6%，前值27.9%。截至3月3日的八周内，我国港口集装箱吞吐量累计为4155万标箱，相比2023年同期涨幅9%，前值10.5%。

（六）利率债：拟连续几年发行超长期特别国债地方债周度发行计划更新：3月11日当周计划发行新增地方债212亿，其中一般债185亿，专项债27亿。地方债月度发行计划更新：31个省市披露3月/Q1新增专项债发行计划4257亿/8291亿；去年3月/Q1，31个省市实际发行4975亿/12373亿，全国实际发行5299亿/13570亿。国债、证金债周度发行计划更新：截至3月8日，已公布3月11日当周国债待发2220 亿/净发-1202亿，证金债待发663亿/净发-443亿。政策方面，政府工作报告提出，积极的财政政策要适度加力、提质增效。综合考虑发展需要和财政可持续，用好财政政策空间，优化政策工具组合。赤字率拟按3%安排，赤字规模4.06万亿元，比上年年初预算增加1800亿元。预计今年财政收入继续恢复增长，加上调入资金等，一般公共预算支出规模28.5万亿元、比上年增加1.1万亿元。拟安排地方政府专项债券3.9万亿元、比上年增加1000亿元；为系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。

（七）资金：关注周五的MLF操作截至3月8日，DR001收于1.7225%，DR007收于1.8628%，R007收于1.9843%，较3月1日环比分别变化+2.4bps、+4.31bps、-0.47bps。本周央行逆回购净回笼资金11140亿，下周到期资金5310亿。

截至3月8日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.7525%、2.2089%、2.2825%，较3月1日环比分别变化-3.08bps、-5.43bps、-8.5bps。

具体内容详见华创证券研究所3月11日发布的报告《【华创宏观】哪些商品的外需占比在提升？——每周经济观察第8期》。

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20231109-稳增长情境下，货币政策更加“以我为主”——11月8日央行行长发言理解

20231014-低名义利率，高实际利率下的前景演绎——9月金融数据点评

20230915-降准不必然对应银行间流动性宽松——9月15日央行降准点评

20230912-三部门看当下经济状态——8月金融数据点评

20230822-艰难的平衡——8月21日LPR利率调降点评

20230816-降息是一种明确的“选择”——8月15日央行降息点评

20230812-企业补库可能需要一点耐心——7月金融数据点评

20230716-居民中长期消费贷款首次单季负增长——上半年金融统计数据新闻发布会点评

20230712-社融总量同比或见底，结构仍需观察——6月金融数据点评

20230621-债市“获利”幅度够大吗？

20230614-抢在社融回落之前的安慰——5月金融数据和降息点评

20230518-一季度信贷，钱都去哪了？

20230516-货币政策的“中庸之道”——2023年Q1货币政策执行报告点评

20230512-信贷投放力度最大的时间段或已过去——4月金融数据点评

20230415-重点是结构性工具——2023年Q1人民银行货币政策委员会例会点评

20230412-为何社融强，债市利率下行？——3月金融数据点评

20230411-大行的存款利率未来会下行吗？

20230318-降准：调节流动性的工具——央行2023年3月27日降准点评

20230314-定量测算居民提前还款可能造成的影响

20230225-货币政策：“质”比“量”重要——2022年Q4货币政策执行报告解读

20230220-2022年信贷流向行业图谱

20230211-金融数据开年三问——1月金融数据点评

20230111-社融“至暗时刻”，降息“翘首以待”——12月金融数据点评

【海外】

20240204-强劲非农背后的两个干扰与两个影响——美国1月非农数据点评

20240202-降息预期落空，美债利率不升反降？——1月FOMC会议点评

20240116-补库会导致核心商品再通胀吗？——美国2023年12月CPI数据点评&海外周报第35期

20231231-重启学生贷款，是否会是美国消费的最后一根稻草？——美国风险探测仪系列四

20231215-联储转向降息叙事的两个思考——12月FOMC会议点评

20231214-通胀回落仍有一些曲折——美国11月CPI数据点评

20231211-超预期背后的两个“瑕疵”——美国11月非农数据点评

20231129-天量美债基差交易能否平稳落地？——美国风险探测仪系列二&海外周报第29期

20231122-美企业债天量到期？明年或无忧——美国风险探测仪系列一

20231116-技术性调整的通胀反弹风险消退——美国10月CPI数据点评

20231102-Higher解除，Longer开启——11月FOMC会议点评

20231027-昙花一现的经济再加速——美国3季度GDP数据点评

20231013-通胀“宽度”比通胀“高度”更重要——美国9月CPI数据点评

20230921-或不宜过度看重政策利率中枢的上移——9月FOMC会议点评

20230903-五个视角看美就业市场持续迈向正常化——美国8月非农数据点评

20230812-加息结束的通胀信号再确认——美国7月CPI数据点评

20230805-停止加息的三个信号均已显现——美国7月非农数据点评

20230727-美债或已进入最优配置区间——7月FOMC会议点评

20230713-美国通胀宽度回落！——美国6月CPI数据点评

20230616-如何理解“停而未止”的美联储？——6月FOMC会议点评

20230614-小心通胀数据的“坑”——美国5月CPI数据点评

20230611-美债万亿供给来袭？

20230604-就业数据对联储和市场意味着什么？——美国5月非农数据点评

20230511-什么样的通胀和就业可让联储降息？——美国4月CPI数据点评

20230506-就业韧性强化维持高利率的必要性——美国4月非农数据点评

20230505-加息或结束！然后呢？

20230429-经济的成色与联储的选择

20230426-美国房地产市场有大“雷”吗？

20230415-加息结束看什么信号？经济还是通胀？——3月非农数据点评

20230324-因子投资与机器学习及业绩归因——海外论文双周报第15期

20230323-美联储难题在于利率敏感性不对称——3月FOMC会议点评

20230317-美国超额储蓄还能撑多久？——海外双周报第2期

20230316-市场预期大幅波动会影响联储加息节奏吗？——2月美国CPI数据点评

20230312-时薪增长对通胀的压力仍未缓解——2月非农数据点评

20230311-日银新行长可能带来什么政策调整？——3月日央行货币政策会议点评

20230302-关于反通胀，历史会告诉我们什么？——海外论文双周报第14期

20230227-欧日韩高通胀的动力是什么？——新版海外双周报第1期

20230213-美国就业市场真得如此紧张吗？——海外论文双周志第13期

20230216-当下跟2022年3季度一样吗？——1月美国CPI数据点评

20230204-日本“失落的十年”与居民消费——海外论文双周志第12期

20230203-美股“抢跑”转向，警惕后续补跌风险——2月FOMC会议点评

20230114-美国通胀：油、房、商已缓，“人”紧是关键——12月美国CPI数据点评

20230109-就业强劲+薪资放缓≠软着陆可期——12月非农数据点评

20221215-市场预期主要央行加息周期何时见顶？——12月FOMC会议点评

20221030-全球能源通胀的新时代——海外论文双周志第11期

20221214-让子弹再飞一会儿——11月美国CPI数据点评

【政策跟踪系列】

20240201-安全是题眼：新版产业指导目录四问四答——政策观察双周报第75期

20240116-部委年度会议中的五大方向——政策观察双周报第74期

20240104-“十四五”规划中期评估更关注哪些困难和挑战？——政策观察双周报第73期

20231218-部委和地方如何落实经济工作会议精神？——政策观察双周报第72期

20231205-“十四五”规划中期进展如何？——政策观察双周报第71期

20231117-PPP新旧机制的5点比较——政策观察双周报第70期

20231102-国务院组织法修订的三个关注点——政策观察双周报第69期

20231021-中央机构改革进展如何？——政策观察双周报第68期

20231012-以高水平开放推动高质量发展——政策观察双周报第67期

20230926-26城地产放松到哪？还有哪些空间？——政策观察双周报第66期

20230913-10大行业稳增长方案透露哪些信息？——政策观察双周报第65期

20230822-下半年外资政策的三大可能方向——政策观察双周报第64期

20230803-超大城市瘦身健体如何理解？如何推进？——政策观察双周报第63期

20230726-民营经济政策脉络与新变化——政策观察双周报第62期

20230706-如何推进房屋养老金制度？——政策观察双周报第61期

20230624-国务院立法计划透漏哪些信号？——政策观察双周报第60期

20230607-中国-中西亚合作30年：战略意义、合作历程及重点领域——政策观察双周报第59期

20230529-一个主线与三个变化——大兴调查研究之风跟踪系列二

20230520-不只是海参崴！一文读懂中俄远东合作——政策观察双周报第58期

20230504-政府购买服务的三大变化——政策观察双周报第57期

20230425-央、地逾百场调研都关注什么？——大兴调查研究之风跟踪系列一

20230413-新设立的国家局会做什么？——从国家能源局看国家数据局

20230406-浙江如何建设共同富裕示范区？——政策观察双周报第55期

20230326-关注海南自贸港：十件大事落地情况回顾——每周经济观察第12期

20230307-历次国务院机构改革怎么改？——每周经济观察第9期

20230307-夯实科技、产业自立自强根基——政策观察双周报第53期

20230219-什么是千亿斤粮食产能提升行动？——每周经济观察第7期

20230217-中央一号文件的10个新提法——政策观察双周报第52期

20230207-地方两会的五大看点

20230206-2023年海内外有哪些“大事”？——每周经济观察第5期

20230204-15个关键词看部委新年工作安排

20230131-春节假期哪些政策值得关注？——政策观察双周报第51期

20230118-部长专访里重要信息有哪些？——政策观察双周报第50期

20230115-地方国资委负责人会议：三年对比，三个变化

20230103-提振信心”有哪些抓手？——政策观察双周报第49期

【年报&半年报系列】

20231212-挣脱——2024年展望

20230627-寻找看不见的增长——2023年中期策略报告

20221227-移动靶时代：边开枪，边瞄准——宏观2023年度策略报告

20220516-有形之手突围，中美风景互换——2022年中期策略报告

20211115-赢己赢彼的稳增长——2022年度宏观策略展望

20210510-登顶后的惆怅——2021年中期策略报告

20201123-2021：归途——年度宏观策略展望

20200625-显微镜下的经济复苏——2020年中期策略

20191111-踏边识界，持盾击矛——2020年度策略报告

20181126-来者犹可追--宏观2019年度策略

【投资导航仪系列】

20230815-宏观反诈训练营——千页PPT来袭！

20220815-当宏观可以落地·2022版——16小时千页PPT邀邀约！

20210909-中国政经体系与大类资产配置的指标体系——2021培训系列一

20210910-旧瓶如何出新酒？200页PPT详解中国宏观经济特色分析框架——2021培训系列二

20210911-中美通胀分析框架的共性和差别——2021培训系列三

20210912-流动性之思——2021培训系列四

20210913-财政收支ABC——2021培训系列五

20210914-海外研究的框架：全球数据盲海中的那些“灯”——2021培训系列六

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