这是苍穹猎鹰第350篇演化日记 何刚投资参考：理性投资“三碗面” 本文只是小编的观点分享，列举的数据和逻辑只为了分析说明，不构成任何的决策建议。 小编花了半年左右的时间，把《何刚·投资参考（2023-2024）》系列课程全部学完了，收获满满。 何刚是《财经》杂志执行主编，算是财经领域的资深从业者。他这一季的投资参考课程，利用一年的时间，把31类申万一级行业进行了全面分析。 内容基本上涵盖了所有行业，以A股为主，还包括美股、港股，有广度还有深度。 何刚老师在课程中反复提到，以理性寻找价值，以价值引领投资，以投资赢得人生。 做好投资的前提是理性，就是尊重常识、遵循规律，不情绪化，不随大流，看起来很简单，真正做到很难。 以投资赢得人生。有一位伟大的投资家说，投资是什么？通过投资，能够了解不同领域的知识，进而让你分享别的行业的成功。 换句话说，你从事的行业也许换不了，但是可以通过投资去了解、去分享其他行业的红利。而且你并不需要直接去从事这个行业，只要你懂得分析的方法，就可以抓住有机会的行业，规避有风险的行业。 这是何刚老师眼中投资的魅力。 1/3三碗面 课程里反复提到，做好投资，关键要吃好“三碗面”，分别是政策面、宏观面和基本面。 政策面：政策指向和投资税收；宏观面：经济周期和增长变化；基本面：行业逻辑和公司价值。 政策面，最重要的政策面信息，其实并没有太多，主要是高层的重要会议和公报等等，主要是对过去一年的经济形势做重要判断，提出下一年的部署思路。 宏观面，最重要的信息是每个月、每个季度和每年，国家统计局发布的宏观经济数据，比如海关发布的进出口数据，人民银行发布的金融运行数据。 有具体关注的行业，比如新能源汽车，就看看每个月行业协会发布的月度统计数据，以及权威专家的解读和分析。 关于基本面，最重要的就是关注公司的季度财报、半年财报和年度财报。必要时，还可以关注公司的竞争对手的财报，再结合前面的政策面、宏观面信息，对行业就会有一个大致的轮廓。 2/3三个框架 分析行业有三个框架，分别是行业规模看空间、产业链条看主导、竞争格局看地位。 行业规模看空间。 从行业规模可以大致判断，公司未来成长空间有多大。比如房地产、汽车行业，都是十万亿规模的市场。而近些年炙手可热的芯片行业，国内市场也就几千亿，和房地产、汽车不是一个量级的。 还有一种规模较小的利基市场。所谓利基，就是利益基础。按照营销大师科特勒的定义，利基就是更狭窄地确定某些群体，找到一个没有被服务好的小市场，且这个市场有获取利益的基础。 市场空间很小，虽然行业龙头往往活得不错，但未来发展为巨头的可能性很小，比如做痔疮膏的马应龙，做牙线的小鹿妈妈…… 就像钓大鱼只能到深海，小池塘只能养小鱼小虾。 产业链条看主导。 产业链条大致分为上中下游，分析价值主要分布在哪个环节，就知道是哪个环节主导整个产业链。 有上游主导的产业，比如芯片行业，巨头有英伟达、高通、英特尔、华为海思等等，它们掌握着行业的话语权。 还有中游主导的产业，比如白酒龙头茅台、五粮液，尤其是茅台，占据了产业链的大部分利润，上游的高粱种植和下游的经销商没有多少的定价权。 下游主导的产业也很常见，比如，咖啡产业链。上游是咖啡种植，中游是咖啡豆的烘焙和各种咖啡设备的设计和生产，而下游是星巴克、瑞幸等咖啡连锁巨头。 根据何刚老师的分析，纵观整个咖啡产业链，上游仅拥有整个行业价值的10%左右，中游也只能分到10-15%，剩下80%左右的价值在下游咖啡连锁店和咖啡产品零售。 因此全世界最有价值的咖啡产业公司，不是上游的种植园或中游的烘焙商，而是下游的零售商，各种茶饮连锁品牌逻辑也类似。 竞争格局看地位。 不同的行业，竞争格局截然不同，公司的地位自然也就不一样。 有的行业是寡头垄断的，最明显的就是国内三大电信运营商，移动、电信、联通，虽然现在增加了一个广电，但体量相对较少，无法和前面三家相提并论。 还有石化行业的三桶油，中石油、中石化和中海油。 有的行业是垄断竞争的，比如家电行业，除了美的、海尔、格力占据了大部分市场份额，还有相对体量较小的奥克斯、老板电器等等。 还有的行业是充分竞争（完全竞争）的，比如餐饮业、服装服饰行业，几大龙头加起来市场份额也不会很大。 不同的行业，竞争格局天差地别，投资分析侧重点也不同。 3/3傻瓜都能经营好的公司 投资就要寻找“傻瓜都能经营好”的公司。股神这句话，很多投资者耳熟能详，但很多人可能误会股神的意思。 虽然说，“傻瓜都能经营好”的公司，泛指哪些拥有强大品牌影响力或者特许经营权，对管理层能力要求不是特别高的公司，比如可口可乐、茅台、金融牌照等等。 令小编印象深刻的是，课程里提出了不同看法，认为实际上不存在真正“傻瓜都能经营好”的公司。 对于所谓“傻瓜都能经营好”的公司，指的是公司上下、前任和现任管理层对公司战略框架、流程坚定不移、毫不动摇。 比如说可口可乐，它只专注于饮料行业，这就是战略的坚定性。这一点不仅仅是创始人的意志，更是前任、现任高管团队协同一致的结果。 企业经营的关键是人，人是所有组织中最终、最核心的资源。 股神虽然说过“一个傻瓜都能管理好的公司值得投资”，但既要听其言，还要观其行。 他投资的公司都是管理层非常出色的企业，比如苹果的库克，是公认的供应链管理大师；可口可乐、美国银行、西方石油，管理团队都极为出色。 包括投资国内的比亚迪，他也反复强调他投的不是汽车行业，而是王传福的团队。 从这可以看出，股神的言行并不完全一致。 其实，大佬的话也并非金科玉律，投资不能犯教条主义，要具体问题具体分析。 对于股神，小编更加敬佩的是他的黄金搭档——查理·芒格。遗憾的是，他于2023年11月28日逝世，结束了他传奇的投资人生。 《巴伦周刊》有一篇文章对巴菲特和芒格的评价。原文是：巴菲特是一个非常聪明的人，他喜欢被别人喜欢；而芒格是一个超级聪明的人，他不在乎别人怎么看自己。 本文只是小编的观点分享，列举的数据和逻辑只为了分析说明，不构成任何的决策建议。 · END·