东航物流投资分析
1、基本面表现领先股价，东航物流地缘风险释放近期股价表现受经济预期与美国等宏观因素扰动，市值重回300亿中枢（对应平均运价上行15%——长协水平，30亿利润，10PE），但实际上24Q2空运运价反季节大幅上行并持续维持高位。上海/香港最新运价水平同比分别增长21%/36%，基本面表现领先股价。
2、供不应求成定局，Q3积极寻找旺季布局机会：Q3在波动中寻找布局机会，短期看Q4旺季，中期有供给逻辑的再演绎
①短期供不应求成定局，2024长协比例提升挤压现货供给，Q2淡季公司机队日利用率达到15.4小时/yoy+39%，已经接近历史峰值（考虑装卸货时间和欧美机场宵禁时间，峰值为日利用率16小时）。而Q4电商大促和普货季节性回暖，需求环比有望提升10%+的水平，这意味今年Q4要涨价到消灭对价格接受能力最低的10%货物，对比疫情期间的运价水平仍有翻倍可能。
②本轮周期上行期间远程洲际货运赛道供给约束基础坚实（全球仅B747F/B777F两款，理论年运力净增量只有20架对应供给增速3%），波音公司在飞机质量问题频发背景下新产能投放没有弹性，2024上半年实际仅交付2架，低于市场预期，预计2024H2交付5架。全货机供不应求逻辑可以演绎至2027-2029年（2027年空客A350F投产，订单修复+产能爬坡期2年）
③东航物流是量价齐升的逻辑，有望迎来双击机会。量的催化在9月，东航物流有望交付3架波音777F全货机（东航租赁交付），对应全货机产能增加20%；价格催化在10月，旺季价格弹性值得关注；估值催化在2025年2-3月，新签订长协，Q3积极布局。
