过去几年，大部分一级市场从业者都坐了趟“过山车”。十年前鲜花着锦、烈火烹油、热钱不断的日子仿佛还在昨天，资本寒冬就猝然到来了。自资管新规以来，募资难问题常谈常新，“到今年，创投圈至少有千家投资机构处于停摆状态。尤其是2015年前后成立的基金，第一支基金在退出期，而在资本寒冬下第二支基金的募集却并不顺利，弹尽粮绝，大多是中小VC。”北京某VC机构合伙人告诉母基金研究中心。 没有募到新基金，也没有退出回报，更没钱做新投资。腰部及以下投资机构已经很难体面的“活着”了。在这种情况下，身在其中的投资人也有了不同的选择——有人离开，有人坚守，还有人顺势改变。 听说有不少投资人都主动转岗去做投后了——“这两年我们在投资方面非常闲，与其出不了手干看着，不如去做点实在的，积累积累投后和退出方面的经验。投资机构本身这两年也都重视起来投后了，周围很多一级投资人朋友现在也都专注做投后了。”上海某早期基金投资人表示。 募资和投资节奏的放缓，让越来越多VC/PE开始将目光转向投后管理。对LP而言，谁能把每一分钱的利益最大化，更高质量地管理自己的钱，才是投资机构真正的本事。一家GP除了常规的投资动作之外，背后能够带来的赋能价值也是关键。因为，好项目能最终得以退出，不仅是投前人员投得准、投得好，还得需要投后部门养得好、及时退。 “投后其实也是个技术活。想办法让被投企业活下去、发展的更好，帮他们找生意、解决问题。从个人职业发展规划角度来说，我认为接触优秀的创业公司也是在积累资源和经验，扩大朋友圈。”上述早期基金投资人表示。 投后管理正在进入3.0时代，除了做好投后服务和风控、对企业进行全面赋能外，创投机构也在不断提升投后管理的专业能力和精准度，并且让投后管理环节服务于机构整体生态，实现协同发展：梳理已投项目的发展情况、了解项目的发展诉求、为项目争取各地资源，有利于投资机构完成为地方政府招引项目的任务，倘若投资人能够精准对接服务，合理统筹全国各地的布局，既能更好地争取政府引导基金的出资，又能帮助基金完成返投任务。很多机构的专项基金业务，也都会考虑发展良好的已投项目。因此，投后管理不仅是赋能被投企业，也是赋能投资机构自身。 其实，现在就算是不做投后的投资人也不可避免地要关心投后的事情——资本招商大潮中，引导基金成为人民币基金最主要的LP群体，拿了引导基金的钱，投资是要完成返投任务的。和项目接触，大多数投资人第一句不是关心估值，而是“能不能迁址？”“能不能落地？”更有甚者，将迁址要求写进了协议里。 去年以来，许多GP多了个新部门——“招商办”。顾名思义，这个部门专门负责招商和返投落地。“我们去年新成立的这个团队专门负责整理各地税收和招商政策，和地方政府、企业对接沟通，协助落地返投，完成招商任务。”某人民币VC投后负责人表示。 北京某VC机构执行董事告诉母基金研究中心，现如今，无论是头部还是中小机构，基本都会有这样的团队设置。即使是小型VC，也必定有一两位同事专门负责项目落地的工作。 因此，其实大部分投资人已经不是真正意义上的“投资”人了，叫“募资”人、“投后”人、“招商”人可能更合适——大部分GP的投资已经基本变成招商行为，靠和地方政府合作专项基金度日。投资人放低身段去学掼蛋、喝白酒……都是为了和“金主”们说上话。招商变成投资机构的业务标配，就连头部机构也成立了专门负责招商和返投的部门。 所以，主动去接触投后、招商等业务的投资人是明智的：在国资LP越发关键的时代，拥有这方面经验的人将会获得各家GP的青睐。因为，除了业绩之外，国资LP还看中GP结合自身优势打造具有特色和持续输出能力的生态赋能体系的能力，即通过整合资源、提供差异化服务，为LP创造独特价值的能力，这都是涉及到投后与赋能的工作。 “打铁还需自身硬”，不仅是投资机构需要在周期中找准自己的生态位，对于投资人而言也一样，不管是坚守蛰伏等待出手机会，亦或是顺势转向其他业务方向，躺平不是出路，多修内功才是最关键的。