市场交易的核心逻辑及操作建议
市场核心逻辑
上周上证50和沪深300全面反攻，至暗时刻已经过去。其中，上证50上涨2.84%，沪深300上涨2.29%，中证500上涨1.26%，创业50大幅上涨4.54%，主要原因是全球大宗商品快速上涨遭遇大幅重挫，下游消费、医药和科技行业的盈利预期大幅改善，导致沪深300和上证50大幅上涨和反攻，并且贴水越大的远月期货合约上涨幅度越大。
从指数的表现情况可以看出，周期性板块的走强往往是“来也匆匆，去也匆匆”，短期难免会对上证50指数和沪深300指数形成较大的压力，但是噪声的扰动不足以影响白马股业绩强者恒强的预期。
随着全部上市公司2020年年报已经公布，白马股业绩强于预期，上证50和沪深300已经度过了黎明前的黑暗，将开启新的上涨征程。
本周建议股指维持做多贴水幅度较大的IF2109或IH2109。
核心逻辑如下
一方面，大宗商品价格快速上涨的扰动作用已经消退，通胀对下游消费利润侵蚀作用下降。从指数的表现情况可以看出，周期性板块的快速拉升确实是“来也匆匆，去也匆匆”，当时上涨的动力有多大，目前下跌的压力同样就有多大，我们反复强调噪声的扰动不足以影响下游消费、医药行业白马股业绩稳定持续走强的预期。
另一方面，人口普查反映中国长期市场对投资要求回报率的下降，沪深300和上证50股指贴现率将持续下降，推动核心指数长期走牛。伴随着我国人口第七次普查数据的公布，2020年我国出生人口仅仅比死亡人口多200万人，65岁以上人口占比达到13%以上，意味着我国长期经济增速将持续放缓并且向世界平均GDP增速3%的水平不断回归，致使10年期国债收益率持续下降，利率下行带动股指贴现率的下行，上证50和沪深300大幅反攻。
操作建议
本周建议适当做多IF2109或IH2109。
01股指核心交易逻辑
上周A股市场的复盘上周A股大幅反转，上证50和沪深300全面反攻：
（一）上证50和沪深300上涨通道全面打开
上周上证50和沪深300全面反攻，至暗时刻已经过去。其中，上证50上涨2.84%，沪深300上涨2.29%，中证500上涨1.26%，创业50大幅上涨4.54%，主要原因是全球大宗商品快速上涨遭遇大幅重挫，下游消费、医药和科技行业的盈利预期大幅改善，导致沪深300和上证50大幅上涨和反攻，并且贴水越大的远月期货合约上涨幅度越大。
从指数的表现情况可以看出，周期性板块的快速拉升确实是“来也匆匆，去也匆匆”，当时上涨的动力有多大，目前下跌的压力同样就有多大，我们反复强调噪声的扰动不足以影响下游消费、医药行业白马股业绩稳定持续走强的预期。
随着越来越多的上市公司2020年年报已经公布，白马股业绩强于预期，上证50和沪深300已经拨云见日，上涨的通道已经全面打开。
（二）周期快速调整，消费、医药强势反攻
从申万28个一级行业板块的表现来看，上周行业有19个板块上涨，9个板块下跌。涨幅最大的板块有医药生物、休闲服务、非银金融和食品饮料，涨幅分别为7.58%、5.69%、5.48%和5.41%；跌幅最大的板块分别为黑色金属、有色金属和轻工制造，跌幅分别为4.62%、2.16%和1.8%。
上周A股整体大幅上涨，沪深300和上证50涨幅远大于中证500，春节后跌幅越大，当前上涨的幅度也会越大。其主要原因是大宗商品价格快速拉升毕竟“来也匆匆，去也匆匆”，一旦美联储的放水程度不及预期，必将导致通胀不及预期，白马股将再次成为机构抱团的首选，果不其然这周就得到了有效的验证。
一方面，历史复盘来看，大宗商品的脉冲式上涨持续时间不超过2周。根据我国国内历史复盘经验，大宗商品脉冲井喷式上涨的时间难以超过2周，而螺纹钢5-10价差远低于过去5年的同期水平。
另一方面，美联储非农数据不及预期难以引发比2020年更大的放水，未来货币政策宽松不及预期的可能性较大
02市场流动性跟踪
国债期货分析
从全球来看，上周美国10年期国债收益率回调至1.63%，中美利差维持在1.5%左右波动，从五一以来经历大宗商品大起大落之后，全球股市出现反转，股市相对商品由弱转强，纳斯达克指数在周四和周五的涨幅反超道琼斯指数，甚至外围发达经济体股票指数的持续创新高带动了我国A股3大指数的大幅反弹。
国内来看，国内大宗商品价格跟随国际大宗商品价格非理性上涨，全球货币宽松预期愈发凸显，而在大宗商品上涨去也匆匆的情况下，我国10年期国债收益率下降60BP至3.14%，伴随着我国人口第七次普查数据的公布，2020年我国出生人口仅仅比死亡人口多200万人，65岁以上人口占比达到13%以上，意味着我国长期经济增速将持续放缓并且向世界平均GDP增速3%的水平不断回归，致使10年期国债收益率持续下降，利率下行带动股指贴现率的下行，上证50和沪深300大幅反攻。
从目前来看，大宗商品价格波动成为我国10年期国债利率的扰动项，而受到二季度经济环比增速见顶和海外对中国出口依赖程度缓慢下降，利率下行乃是大势所趋，我们应当时刻关注大宗商品与股市价格的变化短期对利率进行的冲击。
因此，我们建议国债期货多头可以适当减仓。
03股指周度市场回顾
04经济数据&财经事件预告
宏观经济数据公布
1. 3月31日：中国3月份PMI；德国2月失业率。
2. 4月3日：美国非农就业相关数据；
3. 3月30日：2月日本失业率；
重点财经事件：中国3月份PMI披露
我们认为3月31日公布的我国3月份PMI数据对市场景气程度的预期相对2月份的环比相对重要，它一方面反映了我国经济恢复的预期，如果恢复程度环比不及预期则会导致无风险利率进一步下行，带动国债期货价格上行，以及机构抱团白马股的反弹。
研究员：信达期货
吕洁（执业编号：Z0002739）
陈艺鑫（执业编号:F3082526）
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