在《行业研究的经验与要点分享》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405021509751013487中介绍了行业研究的一些经验，应大家要求，继续拓展后续思路，供大家在各行业研究时做个参考。

各行业竞争方式决定了周期和博弈策略　　各行业中都会有自己的竞争因素，而这个直接决定了行业走势。比如说如今夏日炎炎，空调的销售旺季，而空调的上游原材料是铜，属于中游加工企业，上游原材料价格走低，中游加工企业利差扩大，市场大量的产品就会出现，价格战就不可避免了。而龙头可以一方面低端低价竞争，铺占有率；而高端机保持价格，这样依然可以保持优势。因此，这几年空调行业走势一般，明显不及小家电的走势，就是源于这种竞争模式。

　　而这个是不是让大家想到了白酒行业，也是类似的情况，低端低价，高端高价；低价在乎的是占有率，高端在乎的奢侈品的优越感。高端酒相对好很多，玩家少，特定的客户认品牌。不过白酒的特殊是耐消品，好保存且周期长，因此会有渠道压货的情况，这样一方面可以等待涨价的囤货，另外价格低的时候也可以饥饿营销来涨价，这样让白酒实际上越来越多地成为了周期性行业了。

　　不过白酒的周期要长一些，并不是短的。比如说2014~2021年初，白酒形成了一个周期，当然在此之前经历了非常低迷，利空不断的周期，当时个行业的整体估值都被杀到了10PE左右，之后白酒业绩逐步好转的同时，才有巨大的估值提升空间，说白了超额收益来自于之前的惨烈跳水。而2021年之后，当茅台40多倍PE，是不可能再有什么超额收益的，这就是差别。所以，如果真的看好一个行业，实际上，反而是需要盼着跌，跌到面目全非的时候，入场去捡便宜筹码，哪怕是持股收息也是不错的，未来回归景气周期后收益空间还会进一步提升。

　　与此对应的是牛奶和肉制品，这是快消品，因为不能像酒那样长期保值，只能促销获得市场占有率。产品价盘主要受上游原材料影响，也就是说养牛养猪，上游原材料过剩的时候，利差扩大，就会影响公司的价盘，需要时间等待上游出清，等到出清完了就会进入顺周期，下游加工企业会迎来戴维斯双击。这个周期就比白酒的周期要短很多了，这就是行业差异。

　　而黄金生意就不同了。以老-凤-祥为例，只赚品牌和加工费，说白了，无论黄金价格如何，其利润是相对固定的。而像水泥行业就不同了，行业供需失衡，成本又没有办法控制，企业单边价格下降，这样就会直接面临戴维斯双杀，只能依靠降价抢量了，用量补价，这实际上很难，行业周期下行，需求减少很多，很难从对手那里抢来多少份额的。因此，黄金生意不用担心需求，但地产弱周期之后，水泥行业的日子就不好过了。

　　综合来看，作为行业中游的加工业来说，很多时候不由自己决定，而是上下游来控制的。对股民来说，博弈这种中游行业，绝不可能闭门造车，只看到自己行业的因素，必须要联系上下游的因素，从而形成整体思维，并根据对应的竞争模式来进行周期的分析，才会有好的效果。接下来，我们进一步详解行业的门道，同时，叠加市场环境对行业的影响，供大家研究。