文\李嵘
再次主动撤回A股上市申请后，高端国货彩妆品牌毛戈平打算转战港股了。
4月8日，港交所官网披露毛戈平化妆品股份有限公司（简称“毛戈平公司”）IPO上市申请材料。
在今年1月4日撤回A股IPO之后，毛戈平公司短短3个月内迅速做了两个动作。
首先，花费7.3亿元与投资人“九鼎系”快速切割，随后分别在2月和4月分红共计10亿元，由于毛氏家族在股权中占比接近九成，直接套现近9亿元，也算填补了与“九鼎系”高价分手费。
在A股IPO几次搁浅的毛戈平公司能否在港交所顺利上市，让我们拭目以待。
毛氏家族2024年“套现”9亿
2000年7月28日，毛戈平的前身杭州毛戈平成立，注册资本为50万元，由毛戈平及其父亲毛根友分别持股75%、25%。同时，公司推出旗舰品牌MAOGEPING，创建首家化妆艺术机构浙江毛戈平形象设计艺术机构。
2003年11月，二人对公司进行了同比例增资，注册资本由50万元增至150万元。
2005年5月，毛戈平将12%的股权以18万元的对价转让给了胞姐毛霓萍，毛根友将14%的股权以21万元的对价转让给毛戈平胞妹毛慧萍，将6%的股权以9万元的对价转让给了毛霓萍，本次资本转让后，毛戈平持股63%，毛霓萍、毛慧萍、毛根友分别持股18%、14%和5%。
两年后，四人进行了同比例增资，注册资本增至510万元。
2010年至2012年，公司一系增资转让后，毛戈平持股42.63%，其妻汪立群持股11.08%，胞妹毛霓萍、毛慧萍分别持股11.08%、9.38%，汪立群的胞弟汪立华持股5.97%，宋虹佺持股5.12%。此外，新开发、开易投资、帝景投资、嘉驰投资分别持股10%、3%、0.97%、0.77%。
2015年10月，新开发将其所持毛戈平公司10%股权以对价7330万元悉数转让给了九鼎投资，就此退出。相比新开发2011年4月入股时的价格4500万元，约获利2830万元（税前）。
随后，九鼎投资将所持股权全部转让给了其关联方苏州浦申。
2015年12月，毛戈平公司改制为股份有限公司。
九年后，2024年1月5日，由于毛氏家族安排，由毛戈平夫妇控制的帝景投资以零对价向嘉驰投资（毛戈平夫妇控制）转让毛戈平公司0.97%的股权。
同时，苏州浦申将股权转让，受让方包括帝景投资、深圳笃实、苏州锦鸿等，价格分别为5.51亿元、1.07亿元、7190.5万元，对应股权分别为7.55%、1.47%和0.99%。
2024年3月，在毛氏家族安排下，帝景投资进一步将其所持2.5%、2.5%的股权向毛霓萍、毛慧萍之子徐科君、丁涛转让，价格均分别约1.8亿元。
于2024年4月3日，徐科君和丁韬直接向浦申九鼎悉数结算了转让对价，作为帝景投资对上文所述浦申九鼎于2024年1月向帝景投资转让该公司当时已发行股份总数5.0%的结算。
同期，帝景投资以7300万元的价格向毛戈平转让1%的股权，以1898万元的价格向汪立群0.26%的股权，以1898万元的价格向毛霓萍转让0.26%的股权，以1022万元的价格向汪立华、876万元的价格向宋虹佺转让0.12%的股权。
此时，九鼎投资实现了完全退出。
截至上市前，毛戈平夫妇合共持股约57.26%，其中毛戈平持股直接持股43.63%，汪立群直接持股11.34%，二人通过帝景投资（其由汪立群及毛戈平分别控制35.45%及10%权益，毛先生作为其普通合伙人）间接控制已发行股本总额的0.55%，汪立群通过嘉驰投资间接控制已发行股本总额的1.74%。
毛戈平的两个胞姐毛霓萍、毛慧萍分别持股11.34%、9.60%，毛霓萍、毛慧萍之子徐科君、丁韬分别持股2.5%，毛戈平妻弟汪立华持股6.11%。
由此看来，毛戈平夫妇及其家族成员合计控制了公司约90%的股份。
招股书显示，2024年2月举行的股东大会上，毛戈平公司向全体股东宣派股息5亿元，在4月举行的股东大会上，再向全体股东宣派股息5亿元。
据此推算，在2024年，毛氏家族“套现”了约9亿元。
此前于2021年3月及2023年5月举行的股东大会上，毛戈平公司分别向全体股东宣派股息4000万元及2.5亿元。
切割“九鼎系”，转战港交所
毛戈平公司的IPO之路历经坎坷。
早在2016年，毛戈平公司在上交所递交招股书。第二年9月，因“发行人主动要求中止审查或者其他导致审核工作无法正常开展”而按下了IPO暂停键。
2021年，毛戈平再次冲击资本市场。当年10月，毛戈平化妆品首发过会，却一直没有获得证监会批文，上市再次搁浅。
2023年3月，毛戈平公司又一次递交上市申请，2024年1月4日，申请再次主动撤回，A股IPO之路终结。
有媒体分析称，毛戈平公司IPO两次搁浅或与投资人九鼎系有关。
2015年9月，浦申九鼎以7330万元收购毛戈平10%的股权，成为第四大股东。同年10月，九鼎投资将600万元注册资本以7330万元的对价转让予九鼎投资旗下的浦申九鼎。
2018年3月，九鼎投资因涉嫌违反证券法律法规遭证监会立案调查，与其有关的上市计划大多被搁浅，其中就包括毛戈平。
2021年9月，“九鼎系”实际控股人吴刚因涉嫌违反基金相关法律法规，被证监会立案调查。2023年3月，九鼎集团和九鼎投资双双发布公告称，吴刚因违法干预基金经营活动，被证监会采取5年市场禁入措施，同时处以100万元罚款。
在今年1月4日撤回上市申请之后，毛戈平公司迅速与九鼎系进行切割。
毛戈平夫妇控制的帝景投资、深圳笃实以及苏州锦鸿，于今年1月分为三次，合计7.3亿元，买回了九鼎手中所持有的10%的股份。与当初九鼎7330的投资价格相比，翻了10倍。
紧接着两次合计10亿分红后，毛戈平公司转战港交所。
4月8日，毛戈平公司向港交所递交了招股书，其独家保荐人为中金公司。
销售及营销费用占营收五成
据招股书，2021-2023年，毛戈平的营收分别为15.77亿元、18.29亿元、28.86亿元；同期，净利润分别为3.31亿元、3.52亿元、6.64亿元。毛利率方面，2021-2023年，毛利率分别为83.4%、83.8%、84.8%，处于较高水平。
毛戈平的营收大头来源于产品销售，主要包括彩妆和护肤两大类，营收占比达95%。
2021-2023年，彩妆业务收入分别为10.26亿元、10.03亿元、16.22亿元，营收占比分别为65.1%、54.8%56.2%，总体来看，彩妆业务的营收占比有所缩减。
护肤业务收入分别为4.69亿元、7.72亿元、11.60亿元，营收占比分别为29.7%、42.2%、40.2%。彩妆业务收入占比在缩减，而护肤业务收入占比在大幅增加。
化妆艺术培训及相关销售收入营收分别为8228万元、5437万元、10.41万元，营收占比分别为5.2%、3.0%、3.6%。
招股书显示，截至2023年12月31日，毛戈平在全国（即杭州、北京、上海、成都、深圳、重庆、武汉、青岛和郑州）创办了9所化妆艺术机构，有超过170名培训人员及超过2500名课程参与者。
渠道方面，毛戈平公司的线下渠道营收占比在不断缩减，从2021年的64.6%缩减至2023年的57.6%；线上营收占比在逐步扩大，从2021年的35.4%扩大至2021年的42.4%。
要想线上卖得好，营销费用少不了。
2021-2023年，毛戈平公司的销售及营销费用分别为7.63亿元、9.62亿元及14.12亿元，占同年收入的48.4%、52.6%及48.9%。
占比如此高的营销费并没有缓解存货价值下降的风险。
2021-2023年，毛戈平的存货分别为2.1亿元、3亿元及3.42亿元，同期存货周转天数分别为232.6天、320.6天及273.5天。毛戈平公司称，如果制成品滞销、价格急剧下跌或消费者需求发生变化而未能有效或及时作出响应，公司可能会面临存货价值下降的风险。此外，未能预测消费者需求或任何影响我们产品销售的意外事件均可能导致存货陈旧增加、存货价值下降或存货撇减。
研发占比不足1%，花6亿杭州买地自建生产基地
毛戈平近85%的高毛利率，曾遭到了监管层的质疑。2021年，中国证监会官网披露的公告中，发审委就毛戈平品牌及至爱终生品牌采用不同销售模式的商业合理性、不同销售模式下毛利率差异的原因及合理性等进行了问询。
对此，毛戈平公司解释称，“主要与品牌定位、销售模式、产品种类的差异有关”。
毛戈平公司采用的商业模式是轻生产、重渠道。产品的生产主要通过依赖代工外协模式进行，研发投入占比不足1%。
财报显示，2021年-2023年，毛戈平公司研发成本分别为1370万元、1455万元、2398万元，三年累计成本投入仅5000多万元。
相较于占比不足1%的研发投入，毛戈平用于宣传推广和产品销售的投入却很大。
不过，毛戈平公司正在积极构建供应链。
毛戈平于2024年1月初斥资5.93亿元买下了杭州望江新城的一片商业用地，拟用于总部项目建设。根据望江地块的投资开发协议，该地块要求竞得者自持50%用于设立全国总部（化妆品研发、销售）项目建设，未来项目年营收不低于20亿元，年税收不低于4亿元，评价期5年。
此前，2023年10月，毛戈平公司旗下全资子公司杭州星屹通过收购股权，成为华美康妍（苏州）生物科技有限公司的第三大股东，后者是一家集研发、制造为一体的专业代工企业；2024年1月，毛戈平投资杭州尚都汇化妆品科技有限公司并全资控股，后者从事技术服务、技术开发、生物基材料制造等业务。
招股书中披露，IPO募集所得资金中，约10%将用于加强生产和供应链能力，约9%将用于增强产品设计和开发能力。
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