导读：

矽比科和石英股份是全球高纯石英材料的两大巨头。矽比科2023年年报显示，尽管市场环境严峻，公司仍取得强劲业绩，收入同比增长5%，EBITDA同比增长22%，碳排放量下降。石英股份在利润和营收增长上表现更出色，但市值管理和股票回购方面可向矽比科学习。石英股份半导体业务估值测算显示，未来三年需保持50%以上增长率。当前石英股份股价已接近价值非常低估状况，对价值投资者具有吸引力。

对比全球高纯石英材料两巨头2023年业绩，分析各自的优缺点，矽比科PK石英股份！

我们先看一下全球高纯石英材料的巨头矽比科四月份在官网上披露的2023年年报和他们自己的评价。

尽管市场环境严峻，矽比科仍取得了强劲的业绩！

———矽比科2023年年报自我评价

收入同比增长5%，EBITDA同比增长22%，而范围1和范围2的碳排放量绝对值下降了23%，排放强度下降了30%。

矽比科今日公布了2023年财务业绩。欧洲市场环境艰难，由于建设放缓以及与矽比科业务相关的某些目标消费品细分市场，销量下降。矽比科美国高纯石英（HPQ）业务的强劲表现弥补了欧洲业绩的低迷，也是集团取得积极业绩的关键驱动力。太阳能市场的快速增长推动了对西贝尔优质HPQ材料的高需求。

突出

• 矽比科凭借出色的安全表现，可记录的事故率为1.73，连续第三年在采矿和金属行业*公司中名列前茅;

• 收入同比增长4.7%，达到21.04亿欧元;

• 息税折旧摊销前利润增长22.3%，达到4.14亿欧元;

• 经租赁调整后的自由经营现金流（FOCF）达到4.41亿欧元，而2022年为1.61亿欧元。扣除保理和客户提前还款的影响，2023年的FOCF为1.53亿欧元，而2022年为8700万欧元;

• 公司在实现可持续发展目标方面取得了良好进展，范围 1 和 2 的绝对碳排放量比上一年减少了 23%，排放强度减少了 30%*;

• 为应对太阳能市场的快速增长，矽比科启动了其位于Spruce Pine（美国）的HPQ业务的大规模扩张。一期投资2亿美元，装机容量将翻番。将于 2024 年至 2027 年执行的第二阶段扩建的可行性研究正在进行中;

• 矽比科完成了与澳大利亚新兴低铁二氧化硅生产商Diatreme Resources合资企业的第二笔4900万澳元投资。矽比科还与加拿大的Avalon成立了一家合资企业，供应锂长石，并与Eion合作交付了第一批用于碳封存的大规模橄榄石;

• 矽比科成功剥离其俄罗斯业务;

• 通过2024年2月15日成功回购6.096亿欧元（仅限固定价格部分）的股票回购，公司收购了88,989股自有股票;

• 董事会将提议在 2023 年全年派发每股 146 欧元的股息，与 2022 年相比增长 25%，供股东在 2024 年 4 月的年度股东大会上批准。

评论结果；

近期能源成本高企、通胀高企和高利率的累积影响，导致矽比科大部分市场（尤其是欧洲市场）对矽比科产品的需求出现周期性大幅下滑。因此，我们很高兴矽比科能够在2023年取得强劲的业绩，尽管经济环境非常具有挑战性。令人担忧的是，我们也开始看到欧洲结构性去工业化的明显迹象。持续实施的矽比科2025战略将有助于应对由此带来的盈利挑战。建筑和玻璃包装受到明显影响，而玻璃回收需求保持弹性。积极的一面是，我们的云杉松（美国）高纯石英（HPQ）业务受益于太阳能行业的强劲需求。为了应对这些情况，我们开始了Spruce Pine大规模扩建的第一阶段，这将巩固矽比科作为世界领先的高纯度石英供应商的地位。

希尔玛·罗德

首席执行官

笔者热谈哥和革命的老农点评：

1、矽比科公司去年2023年的利润，达到4.14亿欧元，才32亿人民币左右，只有中国同行石英股份利润50.39亿的五分之三。说明石英股份赚钱能力真的很强。比起同行矽比科的竞争力，也不妨多让。石英股份2023年利润增长更是达到了378.92%，而矽比科利润只是增长了22.3%。

2、矽比科公司营收去年2023年同比增长4.7%，达到21.04亿欧元;相当于163.52亿人民币。而石英股份2023年营收71.84亿元，同比增长258.46%。石英股份营收只有矽比科一半都不到，却创造了更多的利润。只能说明，石英股份不亏为全球高纯石英材料领域的印钞机，在利润方面，简直是吊打矽比科。

3、通过，矽比科官网发布的自家2023年度报告评价，看得出，他们对这个业绩还是很满意的。矽比科公司2024年2月15日成功回购6.096亿欧元（仅限固定价格部分）的股票回购，公司收购了88,989股自有股票;说明该公司非常重视公司股票价值，大比例的回购公司股票，其金额是同期一年利润的1.5倍左右。中国同行公司石英股份这方面，应该向矽比科学习啊！也要加大股票回购并注销的力度，为股东创造更多的价值。

4、通过对矽比科的业绩分析，说明矽比科为了维持现在的利润状况，极大概率不会降低高纯石英砂的价格，这是矽比科最赚钱的业务，绝不会自毁武功。另外，二期5亿美元的扩建计划，将于 2024 年至 2027 年执行的第二阶段扩建的可行性研究正在进行中（8个多月过去了，还在做可行性研究）;说明矽比科对该计划非常谨慎，即是是中国多家下游客户已经交了定金锁定长单的情况下，仍然保持高度谨慎的态度。笔者判断，只要高纯石英砂内层砂的价格会降到一定幅度，矽比科的扩产项目的进展可能都会延迟。包括现在正在开始建设的一期扩产项目，投资2亿美元，预计2026年达产。

最后，综合评价，石英股份具有更加强大的成本控制能力，在产品单价比竞争对手矽比科更低的情况下，创造出更多的利润。其业绩成长性也更加突出。但是在公司市值管理和维护上，还是需要向矽比科学习，加大股票回购注销力度，为所有股东创造更多的价值。

最近，石英股份刚刚发布了2024年第一季度业绩报，虽然是由于市场短期的极端行情，导致下游客户大力去库存，绝食性的不采购上游高纯石英砂。石英股份业绩出现断崖式的下降。但是高纯石英砂对整个光伏和半导体行业是刚需，这种情况不可能长久。

别人恐惧的时候，我该贪婪吗？

石英股份半导体业务的估值测算

2024年 Q1每股利润0.44元，按照公司的说法，半导体业务的成长率为50%，那么今年到2元应该没问题，三年后按照这个速度为4.5元。假使3年后每年复合增长率为25%，则基准倍数给予38； 公司在半导体领域国内基本没对手，给予竞争格局系数为1.1； 公司世界唯三，护城河极深，给予护城河系数为1.25； 动态估值倍数=基准倍数竞争格局系数 护城河系数=381.11.25=52.25； 因此三年后公司的价格应该为4.5*52.25= 235.125； 折现到现在，如果你要求每年50%的复合收益，现在买入价为69.67； 如果你要求每年40%的复合收益，现在买入价为85.68； 如果你要求每年30%的复合收益，现在买入价为107.02；.............

以上还没有考虑公司在光伏、光纤、航空航天等板块方面的业务的估值，以及每年的分红。

这个是一个网友的估值测算，供大家参考。经过连续两天股价大跌，今天石英股份收盘价71.92元，已经非常接近69.67元，这要求石英股份半导体业务营收和利润数据未来三年，年化必须保持50%以上的增长率了。已经处于价值极度低估的状况了。对于价值投资者来说，这种成长性和安全性都非常好。你还恐惧吗？我已经开始贪婪了。

我是热谈哥和革命的老农

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