好的，聊点你们不感兴趣的公司。如果说要在A股找出这样一种标的，它经营极其稳定，赚钱热衷分红，你可以长期持有，不用思考市场波动，红利无脑复投就行，那我的答案只有两个，一个是长江电力，另一个就是宁沪高速。无论从K线还是股东回报来看这俩是都是真正意义上的长牛股。至于别的，白酒生意模式很好但估值下不来，煤炭周期性强，一旦遭遇亏损或者利润大幅下滑，历史上不分红或者低分红的年份也有，石油恰逢国外有放弃新能源的迹象，看着有点意思，但面对极端情况抵御性弱，中石油的历史最低点就创造于4年前的疫情之初。
一年前我们做过一个宁沪高速的视频，播放惨淡。当时宁沪高速才7块多还在盘底，现在最高都快13了。后来聊过长江电力，也是没啥人看，有时我也吐槽，越是赚钱的东西就越没人看。而播放量高的是什么呢？中免，伊利，腾讯。为啥？因为买的人多呀，这几个标的哪个不是股东几十万人满为患，大家爱看嘛我当然也爱做，所以很多人对我的映像就是天天吹中免腾讯的up主，别听他，听他准亏。
可股市往往是闷声发大财。看看今年走的好的股票的股东情况: 美股东数距离高点减少30%，红利 ETF持有人数几乎腰斩，长江电力半年股东减少两成，宁沪高速到现在都只有2.5万股东，炙手可热的中海油，当前股东数只有上市时的十分之一。而那些在泥潭里半死不活的股票，股东数都在天上或者发生了暴涨。比如我们持有的隆基股东数接近百万，中免一年来股东数量直接翻倍。
这是为什么呢？其实也很好理解，因为人多的地方不好形成合力，容易相互挤兑。一个赚钱的标的，知道的人越少，才越能赚钱。技术操作也是同理。很多人喜欢研究图形妄图找到赚钱公式，但即便存在这样一个公式，知道的人多了，规律也就失效了。因此那些宣称能带你赚钱的大师们都是骗子，不用怀疑。如果他们的技巧能稳定赚钱，他可以杠杆拉爆自己赚，这比收你仨瓜俩枣的学费暴力多了，为啥传授给非亲非故的你？规律一旦被广泛捕捉就会失效，股市是零和游戏，不可能存在所有人都能用同一套规律赚到钱，网上这么多大师，你们都跟着赚钱了，谁去负责亏钱？这是底层逻辑上的谬误。
再来聊聊真正的宁王，只有两万多人持有的低调红利股:宁沪高速。宁沪高速这两年涨幅不算夸张，低点到现在也就接近翻倍，跟煤炭石油比起来堪称弟弟。但跟长江电力类似，胜在涨的持久。宁沪高速不算是纯粹的红利股，其分红比较普通，常年4-5个点左右，在高股息阵营里不值一提，但ROE常年保持在15%左右，股价长期保持斜向上的长牛走势。近10年来，宁沪高速股价除权后上涨117%，同时利润上涨82%，每股分红上涨21%，突出的就是一个估值稳定合理。我向来非常喜欢投资派现融资比高的标的，一个公司它上市后既不跟你伸手要钱反而乐于给你分钱，放在A股简直称得上魔幻。自上市以来，宁沪高速一共赚了545亿净利润，累计派发了364亿的股息，赚的钱大部分都分出去了，期间没有一次增发和配股。这也使得它以4400%的派现融资比高居A股第三。
这家公司的逻辑在上一个视频讲的很清楚: 主营路桥收费和投资，二元模式使其业绩稳定性较高，疫情期间利润下滑幅度行业最少，靠的就是占同期净利润38.5%的投资收益。投资内容除了路桥相关外，还包括黄金、理财、信托等，权益投资也是集中于银行、风电等稳健标的。且杠杆拉满，350多亿负债对应的货币资金不到10亿。杠杆拉高是因为路桥投资收益低，只能增大杠杆以维持ROE水平，敢于高杠杆是由于其路桥收益现金流稳定且融资成本低，债务展期能力强。以低融资成本置换高理财收益赚利差，这种操作并不罕见，伊利就是这么玩儿短债的，金融不是洪水猛兽，关键看你怎么操作。作为一个业务单一且稳定的央国企它完全可以躺平，但显然管理层是带着脑子在发展公司的，这正是我们欣赏的点。
另外，高速公路相比其他行业有一个天然的优势就是几乎没有销售成本。高速公路并不需要跟别的行业一样铺天盖地的去打广告吸引你来使用产品，你开上一条高速公路肯定不是因为想体验一下它对车胎的摩擦力对吧。上市公司销售费用一般都有5%-10%的成本占比，消费类公司由于广告投放大，像美的集团这一数据能达到11.57%，品牌力极强的贵州茅台是3.49%。沪高速的销售费用是0.38%，在没有多余成本损耗的情况下，配合同样较低的管理费，降本增效都省了，也给其高债务模式提供了稳定的基本面保障。
有些投资者会担心高速公路的收费期限问题，但其实也还好，国资企业可能比你更在乎收费权，通过改扩建延长收费期限的案例屡见不鲜。再者宁沪高速依靠长三角这个中国车流量最密集的经济带，车流量每年都在稳定增长，只要区域保持高速发展，公路新项目就有空间增量。我在上一个视频标题中把宁沪高速称为‘披着公路外衣的金融公司’，我们着重讲到的财务投资能力确实可以看作公司的第二增长曲线。宁沪高速就像是高速公路界的伯克希尔，管理层只要不躺，它就是一门好生意。
但也要注意风险，主要是两点。一个是估值问题，如果从历史pe分位上来看，宁沪高速当前仍然处于低估值区间，但这也主要是由于去年利润增长较多，TTM被拉下来了；可如果看股息率，现在的估值还蛮高的。历史上股息率低于4的情况对于宁沪高速来说比较少见，过去10年宁沪高速分红稳步增长，派息日的平均股息率也在5个点左右，而现在它的股息率只有3.79%。相对而言其港股6%的股息率还算合格，折价近40%，股价未创新高，安全性高些。
第二个风险还是行业性质，公路行业不够永续，或者说是伪永续。尽管前文我们表述了高速生意可以持续，但这也离不开持续的投入。宁沪高速在2018~2022年合计购建的固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为211亿，超过同期净利润。高速的收费权说到底还是有期限的，所以公司必须不断地投入资金收购新资产或者改扩建以获取更长的收费期限。一个公司如果需要定期保持固定资产投入，那么它能否长期保持高利润率就会存疑。从这点来讲，一个水坝躺上百年，前期投入完成后，后期折旧还能补贴利润的水电站显然是更好的商业模式。长江电力当然是比宁沪高速更好的投资标的，但与此同时其估值也更高，这也是我们目前持有宁沪高速的仓位大于长江电力的主要原因。
一句话总结，宁沪高速基本面稳定股东回报一流，但目前估值不低，硬要配置可以考虑港股。比较搞笑的一点是，当时宁沪高速的那个视频发出去几个月只有4000多播放量，大家都知道如果不是热门视频一般发出去这么久后就不会有推送了，结果刚刚一搜，播放量成8000了。恰好这一年迎来了中特估行情，宁沪高速作为其中比较低调冷门的标的涨幅也将近翻倍。所以说不管是股票、房子还是别的投资物，大家都是买涨不买跌的，关注于人声鼎沸之时，忽视于门可罗雀之中，而投资，应该这样吗？今天就聊到这里，祝大家投资顺利！
