日元套息交易引发全球市场波动，原因及未来展望
近期，全球市场经历了大幅波动，美股暴跌后有所回升，日元汇率先升后贬，市场波动率也随之起伏。在这背后，日元套息交易成为了关键因素之一。
一、日元套息交易与全球市场波动的关系日元套息交易在市场波动中起到了加速作用。具体表现为：
1. 日元升值使海外投资日本的投资人面临直接损失，因为他们需用升值后的日元偿还借款，成本增加。
2. 借日元买高息资产的息差缩窄，如借日元买美元资产，美国降息预期导致息差减少，同时日元升值使得成本上升，导致亏损。
3. 购买美股的空头回补推高日元，进而加速空头回补，形成恶性循环，放大了市场波动。
总之，日元套息交易本质上是做空波动率，当波动率上升时，该交易的瓦解会进一步加剧波动。
二、日央行加息的原因及影响1. 加息原因
- 日本核心CPI连续27个月超过通胀目标，通胀主要为外生输入型，日元贬值导致进口商品价格上升。
- 经济增速和居民收入减去通胀后为负，实际薪资增速连续26个月为负，日央行希望通过加息抑制通胀，使居民实际购买力转正，以保持稳定。
- 年底日本有大选，新党魁将成为首相，抑制通胀也是政治需要。
2. 影响
- 日央行此前干预日元贬值未奏效，加息是使日元升值的手段，但经济承受力有限，不能加太多。
- 为避免与美国降息时间表冲突（市场预期美国9月降息），以及不给美国大选添麻烦，日央行选择在7月底加息15BP，但这一举措不巧导致全球金融波动放大，偷鸡不成。
三、对日本经济的看法日本日元贬值并未带来实际的经济回报，制造业投资未见明显增长。日股的上涨更多地体现了全球经济和日本货币政策的影响，与日本经济本身关系不大，实际上是一种泡沫。当日本央行收水或美国经济走弱时，日股的调整压力将比美股更大。
四、全球市场波动率上升的原因1. 基本面问题不确定
- 美国衰退交易和经济走弱的情况尚不明确，劳动力市场数据和通胀数据不足以明确显示经济存在严重问题，信用市场也未出现大规模企业破产等严重情况，但经济确实存在走弱趋势。
2. 事件影响
- 中东大选、地缘政治等事件对市场产生了影响。
- 美股走势关键在于AI趋势，目前硅谷和华尔街在AI信仰上出现分歧，大厂业绩多数不及预期，但仍坚定投入AI基础设施。未来AI趋势的发展将决定市场的走势。
五、未来市场的展望1. 日元套息交易
- 经过此次波动，日元套息交易可能有超过一半已经瓦解，剩余交易的消解取决于大选等因素。
2. 美股AI趋势
- 美国经济目前暂无重大问题，关键在于美股的AI趋势。未来市场波动率可能在九十月份再次上升，需关注美国大选、AI趋势以及中东局势等因素。
3. 全球拥挤交易
- 做多美股、美国科技股和做空日元是当前全球市场的拥挤交易。随着人民币汇率升值，中国货币政策有降息空间，财政政策有加码力度。然而，做多美国科技股的交易存在分歧，全球金融市场存在较多拥挤交易，未来可能出现更大幅度的波动率上升。
综上所述，日元套息交易引发的全球市场波动给我们带来了一些启示，全球金融市场的不确定性增加，我们需要密切关注市场动态，谨慎应对未来的变化。
