《美股和日股再度调整，对 A 股影响几何？》

2024 年 9 月 5 日，美股和日股再度调整，引发市场广泛关注。为何会出现这样的情况？又会对 A 股产生怎样的影响呢？一起来深入分析。

回顾 7 月下旬至 8 月初的日美股市调整，核心导火索在于美国经济，次要导火索则是日元升值。

对于美国经济走弱这一因素，萨姆法则的触发、美债期限利差的倒挂结束以及不断更新的经济数据，都显示美国经济边际走弱趋势尚在，且目前尚未见到拐点。而日元升值，一方面受美国经济和货币政策影响，另一方面也受日本央行政策影响。8 月 23 日，日本央行行长植田和男表示日本央行并没有排除年内继续加息的可能性。这两大因素共同作用，促使我们提示需要注意日美股市二度调整。

（一）美股调整级别评估

近日美股调整，主导因素在于美国经济，节奏影响在于 9 月容易调整的日历效应，边际强化在于 AI 前期积累了一定涨跌。因此，评估美股调整级别，美国经济是核心变量。

美联储首次降息对美股影响有限，核心仍在于美国经济。观察 1980 年以来六次美联储首次降息，如果美联储首次降息的同时叠加了美国经济进入 NBER 衰退区间，那么即便美联储已经降息，美股仍会跟随美国经济走弱而调整，比如 1989 年、2001 年、2007 年、2019 年。进一步分析，如果叠加了事件冲击，比如 2001 年的科网泡沫和 2007 年次贷危机，那么美股跌幅更大。统计指数高点至低点跌幅，2001 年和 2007 年美股两轮调整中标普 500 分别下跌 49%、57%，跌幅显著高于 1989 年和 2019 年。但是如果美国经济韧性较强，比如 1995 年，美联储首次降息后，美股呈现上涨走势。结合对近期美国经济的跟踪，1989 年或者 2019 年的美国经济和美股走势有一定借鉴意义。

（二）日股调整级别评估

日股与美股有显著联动，日股波动率上需要注意日本央行政策。现有信息表明日本央行仍在释放鹰派信号。

我们预计美股的二度调整，对 A 股整体影响有限，核心在于结构。

一方面，结合市盈率、市净率等各类估值指标，当前 A 股已经处在历史性底部区域。美股调整对指数影响空间有限。

另一方面，需要关注对 A 股部分结构影响，如英伟达产业链、苹果产业链、北上资金持仓较重的板块等。

当前 A 股处在历史性底部区域的磨底期，指数窄幅震荡，市场成交量低位，高位股和白马股在磨底期后期存在补跌。磨底期后期，观察市场转折向上的两大变量，一是宏观政策发力，二是科创板盈利拐点显现。换言之，底部的意义，在于布局而非即时收益，从布局的角度看，2021 年以来上市的次新需要格外重视，以科创板为核心代表。进一步结合对结构牛市的框架提炼和跟踪，国产算力、机器人、无人驾驶等 AI 基础设施建设和潜在应用领域是布局的关键线索。

综上所述，美股和日股的再度调整虽有其自身原因，但对 A 股的影响有限且主要体现在结构上。投资者在当前市场环境下，应理性看待，把握好布局时机。