今天和大家讲解一家折叠屏龙头-东睦股份600114
摘要：
看点一、粉末冶金龙头，深度绑定华为、苹果
看点二、MIM是折叠屏核心部件铰链的核心制作工艺，深度受益折叠屏的快速发展
看点三、SMC积极扩充产能，原料自供，盈利能力持续改善
看点四、P&S龙头地位稳固，出口替代带动稳健增长
看点五、参股小象电动，人形机器人+新能车有望带动轴向电机高速发展
看点六、上市以来分红率近6成，持续保障股东权益
正文
看点一、粉末冶金龙头，深度绑定华为、苹果
公司是中国粉末冶金新材料行业龙头，通过内生+外延并举持续拓展业务版图。2014年，公司收购科达磁电有限公司60%股份，成功组建了东睦科达有限公司，进军软磁金属粉芯（SMC）市场。随后，在2019-2020年，公司先后收购东莞华晶和上海富驰，实现了对金属注射成型（MIM）技术的掌握和市场的开拓。
目前，公司已经形成P&S（粉末冶金压制成形）+MIM（金属注射成形）+SMC（软磁复合材料）三大业务为一体的多元化粉末冶金平台。其中PS业务为国内龙头，SMC业务产能为全球第一梯队，MIM应用于折叠屏手机等消费电子领域，深度绑定华为、苹果等大客户。
看点二、MIM是折叠屏核心部件铰链的核心制作工艺，深度受益折叠屏的快速发展
折叠屏市场正经历快速增长，2024Q1中国折叠屏手机出货量增速达83%。根据IDC预测，24年全球智能手机出货量将达12亿部，同增2.8%，折叠屏出货量将达2500万部，同增37%。
铰链是折叠屏手机的核心部件，由结构复杂且尺寸微小的金属零件组装而成。由于MIM技术能够制造复杂形状的零件，且能够进行高精度、自动化加工，因此折叠屏手机的铰链件大多用MIM进行生产。
公司借助子公司上海富驰和东莞华晶在MIM行业的深厚积淀，兼具技术&客户优势，华为/苹果均为公司重要客户，零部件占较大份额并积极推进组装业务；创新形态上下折、左右折转向三折多折，带动公司产品ASP提升。另外上海富驰已完成远致星火增资入股，最终实控人为深圳市国资委。
看点三、SMC积极扩充产能，原料自供，盈利能力持续改善
SMC方面，2028年全球软磁粉芯市场规模将达到38亿美元，公司2023年软磁材料收入达8.26亿人民币，在国内领先，但全球市占率仍有较大提升空间。
公司属于全球金属磁粉芯龙头，产品迭代+原料自供，盈利能力持续改善，下游应用于光伏储能、新能源车、空调和充电桩等领域，粉末原料自供与产品差异化迭代构筑核心壁垒，抓住下游电感需求发展契机，积极扩充产能，有望充分受益。
看点四、P&S龙头地位稳固，出口替代带动稳健增长
公司深耕P&S多年，市场份额稳居国内第一，品牌效应助力汽车行业粉末冶金制品的进口替代和全球市场拓展，同时受益家电以旧换新。
根据BCCResearch预测，伴随新应用领域的拓展和技术工艺的升级，预计2022年-2027年全球粉末冶金市场规模将从278亿美元增至340亿美元。公司是P&S国内龙头，有望受益汽车轻量化趋势、混动汽车和机器人减速机等行业发展，实现长足成长。
看点五、参股小象电动，人形机器人+新能车有望带动轴向电机高速发展
轴向磁通电机质量轻、体积小，具备更高的功率/扭矩密度，在电动汽车、人形机器人等领域具有极大的应用潜力。
2022年以来，公司累计收购小象电动22%股权，使用粉末冶金工艺为其提供软磁零件。根据小象电动官网，其拥有自主研发的聚能磁轴向磁通电机等核心技术，目前已完成批量化产品生产及验证，应用于国内多家机器人企业。小象电动有望与公司主业形成技术协同，不仅可加强公司对电机及非车用粉末冶金应用的技术研究，公司P&S、SMC等业务亦可赋能解决电机生产工艺难题。
看点六、上市以来分红率近6成，持续保障股东权益
2024半年度报告，公司营业收入23.53亿元，同比增长33.50%；净利润1.89亿元，同比增长431.53%，大超预期。公司自2004年上市以来持续保障股东权益，每年均进行现金分红，上市以来累计实现净利润21.46亿元，累计现金分红12.52亿元，分红率达58.34%。且近年来分红率均维持高位，假设公司分红率为60%，按公司当前市值计算，公司股息率可达3.6%。
风险提示：
市场竞争加剧风险、下游市场需求不及预期风险、原材料价格波动风险、大股东质押比例过高的风险。
参考资料：
20240729-国金证券-东睦股份-600114-折叠机创新带动MIM快速放量，三大业务平台协同发展
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