这是苍穹猎鹰第326篇演化日记 黄金价格暴涨：重新理解周期 本文只是小编的观点分享，列举的数据和逻辑只为了分析说明，不构成任何的投资建议。 进入4月份以来，国际金价已经冲到过每盎司2400美元之上，而在今年前三个月，金价的涨幅就超过了20%。 这是金价在2023年大涨基础上，继续“飙升”。 网友纷纷猜测，是不是有什么大事即将发生？俗话说，盛世古董，乱世黄金。 在《蔡钰·商业参考3》引用了国盛证券研究所副所长笃慧的观点，从他的视角来分析黄金价格上涨的周期规律。 1/5笃神和周期天王 笃慧看周期的能力，让他在业内获得一个尊称，叫“笃神”。 要论国内研究周期执牛耳者，非周金涛莫属。何许人物？原中信建投首席经济学家，是公认的“周期天王”。 他曾经五次获得新财富策略研究最佳分析师。 2005年，他提出了“繁荣起点论”，成功预测了2006～2007年的中国史诗级大牛市；2007年，他用康波衰退第一次冲击理论，成功预测了美国次贷危机；2016年，他成功预测中国经济接近底部，第三库存周期展开，大宗商品将出现年度反弹…… 这些预测的兑现，让他声名鹊起。 遗憾的是，天妒英才，他在2016年因胰腺癌去世，只有44岁。 不过，一般经济学家的预测，总是成为媒体和网友嘲讽的话柄。 正如彼得·林奇在几十年前所说的那样：“经济学家成功预测了过去3次经济崩溃中的10次。” 其实，很多行业大佬也曾经做出荒唐的预测。IBM的创立者托马斯·沃森曾表示，全世界只需要5台电脑就足够了。比尔·盖茨则在一次演讲中称，个人用户的内存只需640K足矣。 不能因此说明预测一无是处，对于未来的判断，结果正确与否当然很重要，但更多是看其推测的过程和判断的依据。 无论周金涛还是笃慧，他们对于经济的预测，更多是基于技术产业周期规律变化的深刻洞察。 2/5经济周期 经济周期理论主要有：康德拉季耶夫周期（康波周期），持续时间是40～60年，驱动因素是革命性技术的突破。 技术性突破到落地，需要的时间比我们想象的要长得多。 爱迪生在1879年就发明了电灯，可是过了20年，美国才只有3%的家庭用上了电。到1890年，美国工厂只有5%用上了电力。甚至到了1910年，新建的工厂还是优先采用蒸汽动力。 库兹涅茨周期，又叫做建筑业周期或房地产周期。持续时间是15～25年，驱动因素是房地产行业的繁荣与萧条。 朱格拉周期，又叫固定资产投资周期，持续时间是8～10年，驱动因素是设备更新换代和资本开支。 也就是说企业在经济繁荣的时候，会加大像厂房、设备、矿产这样的固定资产投资，但过度投资之后造成供给过剩，产业竞争激烈导致大量企业停产倒闭，又经历一段收缩。 基钦周期，又叫库存周期，持续时间3～4年，驱动因素是库存、存货的变化。 指的是企业在市场景气的时候会增加库存，增加产能，而景气过后又会减库存、减产。 这些周期持续时间和驱动因素只是一个大体的框架，只能作为现实的一种参考。 3/5笃慧的三点判断 当前，我国经济已经大体完成工业化、城市化。 参照发达经济体走过的路，比如日本，在走完了工业化的起飞期和成长期，进入工业化成熟期，从它身上可以总结出三点周期律： 第一，一个国家进入工业化成熟阶段的典型特征是，本土市场饱和，固定资产投资边际效益下降，政府、企业和居民这三个经济部门都没有动力再去做大幅度的固定资产投资。 为什么没有？因为经济增长到了瓶颈，再投入只能是边际效用递减，所以没有动力继续投入。 根据笃慧观点，除了大家熟悉的“预防性储蓄”“疤痕效应”之外，中国储蓄率的增加还有一个解释角度：这是中国进入了工业化成熟期之后发生的资本堆积。 第二，在这个阶段，国家内部的经济结构就会发生轮换，从投资拉动工业，转向消费拉动工业；同时还会发生资本外溢，本土资本也会出海寻求更高的回报。 当前国内各大行业，都纷纷谋求出海，不论新能源、光伏，还是家电、消费电子，也很好地印证这一点。 第三，在康波周期萧条期，引领国的技术突破速度变慢，但追赶国凭借后发优势，能够成功形成强大的产业竞争力，动摇原本的世界经济格局和国际分工秩序，对引领国形成挑战。 换句话说，就是追赶国的产业实力变强，会抢走更多或者更高端的全球贸易份额，引领国可以吃到的蛋糕也就变少了，那么它的债务和货币都可能发生信用危机。 所以笃慧那个结论就来了，康波萧条期是引领国的萧条，却是追赶国的繁荣。 对照当前中美之间，似乎有点贴切。 4/5房地产地位下降 笃慧有一个判断：房地产行业对中国经济的最大拖累时期已经过去了。 依据是什么？其一是钢铁消耗。 中国地产行业用到的钢种产量，在2019年占到全社会用钢总量的34.5%，到了2023年已经下滑到了20%左右。但2023年钢材产量达到了13.6亿吨，创出了历史新高。 期间，基建用钢的占比是相对稳定的，而制造业用钢和净出口的钢材占比都在增加，后面这两者加起来从47%已经拉到了接近60%。 其二，房地产的销售总额由2021年的峰值18万亿元，跌至2023年的11万亿元，按理说整体经济应该下滑，实际上总体经济却是稳步增长。 根据中国汽车工业协会整理的国家统计局数据显示，2023年，汽车制造业完成营业收入100975.8亿元，同比增长11.9%。接下来的一两年，汽车有可能超越房地产成为我国第一大支柱产业。 所以笃慧认为，三年下来，中国新旧动能转换的衔接是成功的，甚至可以说得上完美。 5/5消费者价格指数 过去，我们评价中国经济景气度，惯用的指标是采购经理人指数PMI。 而全世界同样去看美国经济景气度的时候，却很少关心美国的PMI，大家关心的是美国消费者信心指数CCI。这是因为美国早已经进入了消费驱动经济的阶段。 这也很好解释了，近两年PMI指数并不是特别理想，但经济还是持续的回暖，原因就是经济增长模式由过去的生产驱动进入消费拉动。 所以，增加消费场景，就成了促消费的重要举措。结合当下的文旅热，就很好理解。 当休闲度假取代了加班，成为拉动经济的引擎，那么假期就会越来越多，四天工作制也不是不可能。 这是从黄金价格上涨引出的讨论。让我们从产业周期、经济周期来理解我们国家和社会的发展阶段。 本文只是小编的观点分享，列举的数据和逻辑只为了分析说明，不构成任何的投资建议。 · END·