我们以前就看过梦百合的财报，今天就再来看一看他们最近这几年的情况。梦百合家居科技股份有限公司（股票简称：梦百合）前身系江苏恒康家居科技有限公司，创立于2003年，2016年10月在上交所主板上市。
梦百合是国内较早一批从事记忆绵家居产品研发、设计、生产和销售的公司，经过二十余年的发展，已经成为国内主要的记忆绵家居制品生产及出口企业，主要从事记忆绵床垫、记忆绵枕头、沙发、电动床及其他家居制品的研发、生产和销售。
在产能全球化方面，梦百合近年来通过自建和并购等方式已拥有包括位于境内、塞尔维亚、美国、泰国及西班牙的多个生产基地，产能全球化布局初具规模。
境内业务增长更快，导致占比进一步提升，达到了17.6%，比两年前上升了6个百分点。面对行业的调整，适当向大本营倾斜来发展，是一条可行之路。何况梦百合并不存在境内市场毛利率比境外市场低很多的问题，这方面我们后面再说。
净利润的波动就比较大了，从2021年大额亏损后，最近两年半都在低位波动，业绩表现相对较差。
从2022年二季度开始，梦百合的营收就出现了同比下跌的情况，这一形势持续了五个季度；由于这种下跌分布在2022年和2023年，这两年中的另外三个季度同比都在增长，就造成了前两年的营收同比微跌的情况。同比增长的状态已经持续了四个季度，能否持续更长的时间，现在真还不好说。
净利润的表现方面，除个别季度外，大多数季度的盈利都是比较微薄的，看不出来接下来就会明显改善的迹象。前两年的四季度都是亏损的状态，但亏损的原因却有所不同。
2022年四季度是主营业务亏损，2023年四季度的主营业务还是盈利的状态，亏损是受到了其他收益的影响，具体是“资产减值损失”和“信用减值损失”方面计提金额较大的影响。从分季度的毛利率变化来看，2023年的毛利率有逐季持续增长的趋势，2024年的两个季度又回调了一些。
毛利率在亏损的2021年达到了谷底，2022年小幅反弹后，2023年大幅反弹至接近上一次峰值年份的水平了。但是，并没有超过上次的峰值，在2024年上半年就开始了微跌。在2021年之前的销售净利率和净资产收益率都还是不错的，最近三年半的表现就比较拉垮了；比这还让人头大的是，不知道啥时候才能好起来。
分产品的毛利率差异并不是太大，个别产品系列的毛利率确实要高一些，但最低的“枕头”产品的毛利率，也超过了三成，总体上算是比较赚钱的行业了。
在很多企业中普遍存在出口业务的毛利率要高很多的现象，在梦百合这里并不存在。甚至境内市场的毛利率要高很多，特别是2023年上半年高得更多，就算2024年境外市场的毛利率同比有所增长，也还是比境内市场的毛利率要低很多的。
细心的朋友可能会说，为何2024年上半年的毛利率同比是增长的状态，前面却在说有所下跌呢？这是因为2023年上下半年的毛利率差异较大，我们说的下跌是和2023年全年相比，有所增长是和上半年相比。
有趣的是，对于以境外市场为主的梦百合来说，销售费用也是很高的，而且是持续增长，2024年上半年，仅销售费用占营收比就超过了23.3%，这比三年半之前高出了10个百分点。其中一半都是“销售渠道费用”，渠道的费用越来越高，这当然是毛利率高的代价之一。
在其他收益方面，最近三年半都是净损失，其中主要是“信用减值损失”，而“信用减值损失”主要又是应收账款坏账损失；部分年份也有不低的“资产减值损失”。
梦百合“经营活动的净现金流”表现是不错的，亏损的2021年也只是净流入的金额下降，并没有出现净流出的状态。最近两年半的盈利能力下降，并没有影响“经营活动的净现金流”在2023年创下新高。
虽然这三年半的固定资产投资规模有所下降，但并不算低，特别是针对家具这一行来说，这个投资规模已经算比较高的了。
除了折旧的金额也越来越高之外，其他因素的影响对最近两年半的影响很大，那是我们做的简化，实际上主要是“使用权资产摊销”和“长期待摊费用摊销”等一般企业这方面的金额不大的项目，而梦百合这些摊销的金额较大。
这和梦百合的“使用权资产”规模较大有关，实际上就是租入的资产，这些类似租金的支出也是经常性且相对固定的，我们就不评价其列入到融资活动的合理性了，毕竟那是准则的要求。但扣除这些影响后，现金流量的表现只能算一般。
最近一年半，经营性长期资产并没有大幅增长了，看起来投资的规模较大，但折旧和摊销的规模也比较大，结果就成了这样。
梦百合的有息负债规模并不算低，好在最近三年半的期末都稳定在40亿出头的规模，似乎他们对这样的安排还比较满意。
应收和应付基本平衡，最近这几年应收项目的增长相对较快，应付项目在2021年之后就开始了波动，有跌有涨，并没有明显升高。2024年上半年末的合同负债（预收货款）略有增长，和其小幅增长的营收相呼应，说明市场确实略有回暖。
梦百合最近几年营收增长受阻，盈利能力下降，通过做大国内市场的努力有一定的效果，但仍需要继续努力。声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
