春节开工，股市迎来“开门红”，大家的信心似乎开始恢复了。但除了Sora带来AI板块的一波刺激外，整体行情依然是不佳的。
而且A股真的是无厘头：Sora火了，关你P事，又不是你中国的公司和技术搞出来的，而且我看到的是我们和某国AI的差距越来越大……当然，这些都架不住股民们的兴奋，反正情绪来了，炒就完了。
严格来说，上证还在下降通道，右侧并没有出现。节后的“开门红”到底是超跌后的反弹，还是右侧的出现？现在下结论还太早。
这一次行情和我22年投资腾讯还不一样（《》），当时宏观经济明显出现拐点：最大的预期是口罩放开，所以基本面、情绪面都会有非常确定的提高。但这一次的节前节后，似乎没有太大变化。
1，资金面有超预期吗？美联储周三如期维持利率不变，并未暗示即将降息，FOMC称“认为在对通胀持续朝着2%目标回落有更大信心之前，降低指标利率目标区间是不合适的。”而且美联储主席鲍威尔的讲话非常鹰派，令金价回吐了周三早些时候的涨幅，美国股市则普遍下跌。
第一个影响美联储决议的是非农数据，大超预期，很遗憾，美国的经济依然欣欣向荣，美联储完全没必要利用降息刺激经济。所以短期内看不到降息的可能，当然，再加息也不可能了，最多是持续按兵不动。
第二个是通胀，美国的PCE指数2.6，已经快接近2了。但是跟历年比，2.6依然是偏高的，美联储肯定没有降息的动力。
所以2024年，资金面是这样：暂时不会有钱，但最差的时候也过去了，增量资金？不存在的。资金面对A股的影响是最直接的，所以看不出超预期的可能。
2，基本面有超预期吗？铜是宏观经济的晴雨表，铜价依然在震荡区间内，不上不下。下图十字线位置是22年10月，也就是林教头all in腾讯的时候，之后铜价上涨后就回撤了。
铜价似乎预示了2024年宏观经济的情况：不上不下，至少不会再差了吧？但愿如此。
从高炉开工率、粗钢产量等数据来看，年前几周的增速也都一般，没有太超预期的，可能是年前的缘故吧。
汽车方面，年前一波高峰后就降下去了，可能是快过年了，加紧赶工一波，然后除夕那一周就放假回家过年了。这几年汽车出口支撑了中国经济，应该还能继续保持。
建筑业方面，除了浮法玻璃价格指数稳定增长外，水泥、钢材基本负增长，也就是说相关产业（房地产、基建等）对钢材、水泥的需求并不大，房地产依然萎靡。
外贸方面，出口集装箱运价指数在年前大增，但因为是年前，可能是出口厂商“抢出口”所致，也说明不了什么问题，说白了就是工厂急着回家国内，国内订单能出去的赶紧出了。从BDI指数来看，2024年元旦以后，似乎全球贸易需求再下降，当然这也有可能是节日导致的，跨境电商卖家在“黑五”之前就把货给备了。
房地产，依然萎靡，商品房销售面积累计同比依然在0轴以下，甚至还在下滑，此前说某些城市的交易量在上涨，我料是因为房价跌得差不多了，有一些刚需进驻了所致，可是这就像A股的回调一样，并不是周期的反弹。说白了，房地产不起来，一些相关产业也不会有什么起色。
通缩依然在发生，CPI下降而PPI上涨，众所周知CPI的下降源于总需求不足，而原材料（PPI）在上涨，这进一步挤压了企业的利润。
还是那句话——不上不下。开春后的宏观经济和节前是一样的，春节只是老百姓心中预设的一个概念罢了，市场没有分别心，春节并没有给宏观经济带来什么本质性的改变，经济以一个连续的状态接续和运行，没有催化剂，没有超预期。
说几个乐观的。
失业率呢？城镇调查失业率虽然在年底大量裁员后有所上升，但跟2023年全年相比处于一个低位，大城市、16-24岁城镇调查失业率都在下降。但是前提是这个数据是可信的，比如某些人事业，但不敢断了社保，于是会找个地方交社保，但他其实是没有工作的，这都会扭曲失业率数据。
另外就是这张图，我在之前的文章里放过：中国工业企业利润总额累计同比（下图红线）一直在修复，从2023年开始，中国工业企业的利润增速在持续上涨，注意依然是0轴以下的，但已经快突破0轴实现正增长了。PPI，从前文说，是上涨的，下图绿色线显示，2023年中开始，PPI开始回升，这对于上游企业来说是好事，而存货（紫色线）在下降。
如果以上两张图是可信的，那么我们可以得出一个结论：3-4年的库存周期正在到来，库存在下降，利润在上涨，这是被动去库存的迹象，是经济复苏的迹象。
在往期文章《》中，我是用库存同比和营收同比来看的，从23年中旬开始，中国工业企业的营收同比增速整体在上涨，但是库存同比在下降，随着库存的去化，工业企业的盈利有望改善。这种情况很像22年底的时候：营收同比上涨，库存去化，那时候更猛烈，而今年更温和，但情况是一样的。
虽然如此，我们不能因此得出股市必然上涨的结论，因为上面那张图，我在之前的文章里都贴过了，我当时就说周期可能来临，然而股市作为宏观经济的晴雨表，却迎来了23年最惨的下跌。什么意思呢？2024年，工业企业的利润同比依然在上涨，记住我用的词是“依然”在涨，因为这不是一个新的预期。工业企业的利润同比早就在23年初拐头了，市场上很多人也都知道，但市场似乎不买账。
3，有什么高景气的行业吗？除了AI，似乎没有别的。2020-2022年那种国家意志推动的新能源行情，再也没有了。
所以2024年，我觉得还是得谨慎，不同于2022年，这个春节没有超预期的催化剂，A股还是那个A股，没有因为过了一个春节就变样了，但是美联储也不会再加息了，宏观经济数据依然是那个样，大家已经接受了现实，接下来的市场，再差也就是震荡吧，价值投资者等偏好左侧投资的可以埋伏了，不少优质公司已经到了历史估值低位，比如某知名白酒，现在的PE跟2018年床破上台那会一样低，如果周期来临，可能是你改变命运的机会。
