昨天的美国非农就业数据出来了，大超预期，但美元还是弱势，市场和基本面的偏离非常严重。
美联储今年到底会不会降息？看来市场还是有很大分歧。
1，美元如何影响流动性昨天出去玩的时候在银行门口等朋友，刚好门口摆着这么个东西：
注意这是一家正规银行，里头的理财产品，老百姓都可以买的，所以不存在“人民币换不成dollar”的问题。现在两款产品就这么摆出来，对比强烈。
左边蓝色的是美元定期产品，最低的利率也有4.1%，假设我手头有500万人民币的存款，那么买美元，一年有20万利息收入，基本上可以躺平。
如果你有办法买到最顶上那个5%收益率的，那么你一年会有25万的利息收入。
右边的中国红当然是人民币的产品，年利率只有2.75%，如果500万买理财，年收入也就13.75万元。
如果你真有500万，你要买哪个？左边那个利息高，关键是风险还低，要知道这是美元，全球硬通货，最稳定的资产，你不用去炒股炒期炒基，就买理财，相当于把钱换成美元存在银行里，每年稳稳当当20万利息收入，不像炒股一样担心净值回撤。我这样的说法可能不严谨，理财产品不一定是存款，也不能保证100%不亏，但总体上就是这么个逻辑，不要在意这些细节。
上图是各国主权债的信用违约互换（CDS），CDS的买家向卖家支付保费，换取信用违约发生时的赔偿。CDS的报价数值越高，代表发生信用违约的机率越高，卖家要求支付更多保费。不幸的是，在世界主要国家中，中国主权债的CDS第二高，仅次于印尼，而美国的CDS很低，简单来说就是美元债不但收益率高，信誉还比你高。你可以说“我们中国人的信誉我们中国人自己说了算”，但来买你主权债的还是外资，相当于你在亚马逊开店做老外生意就得看亚马逊上的好评率，没办法。
那么高净值人群会选择哪个产品？收益率比你高又比你稳健的美元不香吗？
高净值人群的钱都拿去买美元了，哪来的钱炒股炒期炒基？
对于某些阴谋论的说法，什么“帝国主义亡我之心不死，帝国主义做空中国”什么的，都是肤浅和无脑的言论，但是这些言论很刺激，满足了某些人的幻想，也方便找借口，毕竟把屎盆子扣在美帝头上是没有风险的。然而真相是，世界上最稳定的资产，收益率比你还高，不买的是5B，就这么简单。
而美联储什么时候降息，也决定了其他资产到底涨不涨。因为只有美元没有吸引力了，大家不想买美元了，钱才能往别处去。
2，基本面向左，市场向右昨天周五，美国公布了非农就业人数，大超预期。2月份是27.5万，3月市场预期是20万，也就是市场预期就业率下滑，经济衰退，美帝终于吃到了银根紧缩带来的苦果，于是痛哭流涕，决定降息。全球资本市场一片欢腾，高净值人群怒抛美元，转向股市，牛市来临……
但事实上，3月真实就业率是30.3万，远远好过2月份的27.5万，大超预期。
最新的GDP也显示美国经济依然有韧性，3月份GDP增速3.4%，高于市场预期3.2%，虽然不及2023年底的4.9%增速，但趋势一直是向上的。
另一个重要的影响美联储降息预期的数据，必然是物价指数，只有物价下降了，美联储才敢降息，不然物价暴涨雪上加霜。美国2月份的消费者物价指数（CPI）、个人消费支出物价指数（PCE）都在下降，这也是市场预期美联储要降息的依据——你物价越来越便宜，我才好放水啊，因为放水会通胀，会抬高物价。如果物价还是很高的，我不敢放水（降息），不然要出事。
那些喊着“金融战”的5B们可以闭嘴了，美国人加息不是为了做空你，人家才不关心你大A的死活，纯粹是他们自己家物价太高了而已，所以他们加息，所以全球的有钱人都去买美元，所以资金被抽干了。
包括外贸，前段时间和一个做外贸的朋友聊，他的体感是：这几年外贸不行，是因为2020年那段特殊的日子里，全球供应链停摆，中国出口了太多东西，导致老外们库存还没消化完所致，而不是什么“脱钩”，哪天欧美买家库存去化，还需补库存的时候，外贸的周期就来了。阴谋论是张口就来的，经济规律才是客观的，我没有外贸的数据，读者们可以自行辨别，我是倾向于相信他的说法的。
那么美国的物价到底降不降？降了才有可能降息。
注意下图红色那条线，是美国的Zillow房屋租金指数，最近开始回升了！
美国人的支出里面，大头是房租，而Zillow房屋租金指数领先CPI6-12个月，如果房租上涨了，就意味着未来美国物价继续下降的可能性不大，美国人还得继续忍受高房租、高物价、高通胀，而全球人民还得忍受高达5%收益率的美元理财产品吸走高净值人群的钱，如果资金依然流向美元，股市就不会有牛市。
所以下周即将公布的CPI，可能会走高，利多美元。
非农、GDP显示，美帝蒸蒸日上，如日中天，CPI和房租指数显示，美帝经济过热，正在担心物价过高。这一切都指向一个结果——不降息，甚至可能继续加息（虽然可能性不大）。
但市场不这么认为，虽然美元基本面强势，全球的对冲基金却还在赌美元降息。
黄金，美元最大的对手盘，昨天非农发布的时候市场短暂下滑，按理说美元继续强势，所以黄金弱势下跌，谁知过了几个钟头后市场便掉头向上，现在黄金又创新高了。即使美国的数据向好，市场依然认为美帝是只纸老虎。
欧元，另一个主要对手，先是因为美帝的强势数据而下跌，但没多久就企稳回升，就差继续上涨创新高了。市场并不认为美元的强势会持续，而是纷纷抄底欧元。
目前对于美元是否降息，市场分歧很大，基本面向左，市场向右，虽然美国宏观数据向好，但世界人民普遍相信美国的好日子就要到头了，纷纷喊出“美帝就是纸老虎”的口号，并纷纷抛售美元。
3，其他数据不容乐观就业率、CPI，是影响美联储动作的两个重要指标，这两个指标利多美元，而其他指标反而不那么乐观。
美国Markit制造业采购经理人指数（PMI）虽然还在扩张区间，但较之前值有所下降，也低于市场预测值，相比之下，欧元区扛把子德国，最大对手中国，PMI边际向好。意味着相对于美国而言，其他经济体的复苏可能更强。
其次是OECD领先指标和GDP增速，从过往历史可以看出，OECD领先指标（蓝线）和GDP增速（红柱）基本上同步，最近出现了背离——OECD领先指标跌破0轴，但有抬升迹象，GDP增速依然向好，似乎并没有出现衰退。通常OECD领先指标同比出现衰退（< 0%）时，美国GDP皆在未来2至3季出现明显减速。那么这是不是意味着下个月、下下个月，美国GDP增速就要下滑了呢？
还有就是美国人的实际收入。今年前3个月，美国人的名义时薪年增速是4.35%、4.28%、4.14%，CPI是3.4%、3.1%、3.2%，对应时薪实际增速为0.95%、1.18%、0.94%，也就是说最近这个月美国人的实际收入是下滑的，对于以消费拉动经济的美帝来说这是要命的，没钱消什么费？
消费者信心也在下降。
所以市场不买美国的账，我认为可以这样解释：虽然“眼下”美国宏观经济数据依然强劲，但是“预期”会出现下滑和衰退，市场依然认为美国今年要降息，只是说法从6月改成了9月。
CME显示的美联储降息概率显示，95.2%的概率保持现在的利率不变，依然是5.25%-5.5%之间。
所以回到本文标题：美联储还降不降息了？按兵不动的概率最大，虽然非农向好，但市场不再认为美元会继续保持强势了。
我们无法预测美联储的行为，一切都是预期，做好预期管理就是了。
4，中国的情况因为林教头最近主要关注全球宏观对冲、海外资产配置什么的，关注商品、货币、港美股胜过A股，对国内宏观经济关注较少。有海外资产配置的意识，最大的好处是你不需要忍受单独一个国家或者一个地区的系统性风险。
所以，出海确实是一个值得研究的话题，以后可以专门说一说。
我们一直有一个思维误区：经济不好，康波下行，咱这一代人咋办啊，真是生不逢时。但我们没有意识到：康波周期在不同国家是错位的！并不是全球康波都在下行，只是你在下行而已。
如果出海的话，我们可以规避单个国家自身的系统性风险，通俗来说就是，国内生意不好做那就做国外啊。我认识的很多企业家，现在都在出海。投资人也在出海——我就是。
说回国内。
中国的情况是，自从脱虚向实回归制造业后，可以看出制造业正在艰难地复苏。我们的PPI（蓝柱）从2023年中开始回升，虽然这个月（-2.7）比上个月还掉了一点（-2.5），但PPI整体在回升。与此同时，库存也在触底回升，这是主动补库存的阶段——经济开始变好，工业品价格开始上涨，工厂开始补货了。
再从工业企业的利润增速来看，符合林教头之前一直说的预期：回暖，尤其是制造业、公共事业的回暖，而采矿业的利润有所下降。
唯一还看不到希望的是房地产，2023年一整年的房地产销售面积累计同比都趴在0轴以下，而最新的数据是2024年2月，累计同比增速-20.5%，没有最差，只有更差，难怪最近万科困难重重。从数据上可以看出我们转型的努力，在房地产不行的时候，是制造业，是脱虚向实，支撑起了中国经济。
参考往期文章：《》
所以，现在的主要矛盾依然是流动性，希望市场是对的。
希望美帝真的是只纸老虎。
