石英股份(603688.SH)发布2024年第一季度报告，实现营业收入3.94亿元，同比减少67.82%；归属于上市公司股东的净利润1.58亿元，同比减少80.70%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.64亿元，同比减少79.74%；基本每股收益0.44元。

石英股份公司自己披露的业绩下降的原因：

本报告期内主要指标下降主要系公司光伏业务板块业绩下滑所致，下滑的主要原因如下： 2023 年，我国光伏行业高速发展，吸引了大量资本涌入，产业规模得到快速壮大。由于发 展过快导致石英系列材料短缺，光伏产业链备了过多的石英系列材料安全库存。但从 2023 年的第四季度开始，随着行业产能的释放导致竞争加剧，行业供需关系发生变化，光伏产业链的结构性 利润下滑逐步向全链条传导，石英材料价格下行。

为了应对市场变化，各光伏企业采取去库存，减少采购量等措施以优化成本结构和提高运营效率。上述多重因素导致公司本报告期销量、利润下降。未来，随着光伏行业库存的逐步消化，整个产业链将恢复到稳健的发展态势，光伏石英系列 产品的生产和销售将逐步回归正常状态。为应对全球气候变化，以光伏产品为代表的可再生能源是推动能源转型实现”双碳”目标的重要支撑，全球可再生能源装机容量大幅增长已形成全球共识，光伏产业未来的长期发展仍然被看好。

基本上，上市公司只对光伏高纯石英砂业务下降进行了定性分析，其他板块业务状况并没有详细披露。

这样就逼迫着我们自己来深入分析，试图解开业绩下降的谜团：

我们判断，石英股份一季报营收，净利润双双大幅暴跌的主要原因是公司的高纯石英砂基本上没有多少销售。

按照2024年Q1的营收3.9亿，只相当于旺季2023年Q3的24.66亿的六分之一。相当于整个一季度最多只卖了销售旺季时期的半个月的货。

石英股份一季报销售收入3.935亿元，营业成本1.527亿元，毛利率61.19%，去年同期销售收入12.23亿元，营业成本1.921亿元，毛利率84.31%，而2023年实现销售收入71.44亿元，其中石英砂年销售59.09亿元，营业成本3.471亿元，毛利率94.22%，石英管棒（半导体电子产品）年销售12.32亿元营业成本5.46亿元，毛利率55.68%。

石英管棒（半导体电子产品）去年销售12.32亿元，营业成本5.46亿元，毛利率55.68%，平均每季销售3.08亿元，营业成本1.365亿元，由于当前石英半导体电子产品市场依然表现积极，比照去年35%的增长率算，与一季报的数据基本吻合，即石英股份一季报销售收入3.935亿元和1.63亿的净利润基本全部来自于石英半导体电子产品，可能光伏用的石英砂基本没有销售！我们从存货增加1.649亿元也证明。

石英股份一季报存货9.133亿元，比年初增加1.649亿元，而2023年石英股份石英砂销售59.09亿元，营业成本才3.471亿元，增加1.649亿元存货已经接近去年全年3万吨石英砂的营业成本的一半，也就是说一季度已生产了近1.5-0.9=0.6万吨的高纯石英砂全都躺在仓库里，因此可以断定今年一季度石英股份石英砂基本没有销售。同时也证明6万吨的产能已投产了。以后这些产能资产都要转固，开始折旧，产品单位成本都要提升。

现在，根据一些下游公司交流会传出的信息，下游石英坩埚厂商的高纯石英砂的库存已经见底，不可能不采购吧，就算大家不再搞安全库存，全部按需采购。今年第二季度，下游也至少需要采购2个月的高纯石英砂的量。也就是差不多16亿左右的营业额。如果还是这个毛利率61.2%保持不变，今年第二季度，石英股份还是有望8亿左右利润。

所以，基本可以判断，有可能今年第一季度就是今年业绩最低谷。这是利空出尽，后面每季度大概率开始业绩反转。

所以，我们对石英股份的业绩主要应该关注两个重点方向，一个是光伏板块高纯石英砂的销售情况，这个是存量市场，代表着石英股份的业绩下限；一个是半导体板块的业绩增长情况，这个是增量市场，代表着石英股份未来成长的天花板的高度。

1、按照下游硅片的产量和排产预期，高纯石英砂是刚需，拉晶必需品。我们今后需要重点关注整个光伏行业硅片的每月实际产量。这些产量是不可能凭空出现的，必须要匹配的高纯石英砂来生产出来。从而估算，石英股份业绩反转的强度。

2、石英股份其实在半导体行业里面属于新进入者，属于0~1的增量市场，现在的市占率还很低，所以在这种情况下，实际上只需要看增速，而不需要看绝对业绩，当然如果绝对业绩也特别好，那就更好，这样的公司能给高估值的。2021年的时候爱美客，市场最高的时候给了288倍pe。

如果，今年Q1石英股份实际上在光伏板块高纯石英砂几乎没有销售，下游暂时在去库存，没有采购，去库存后，这个销售会逐步恢复正常平均水平。而石英股份Q1主要业绩是靠半导体板块支撑，销售石英管棒（半导体电子产品）。

石英股份一季报销售收入3.935亿元，营业成本1.527亿元，毛利率61.19%。石英管棒（半导体电子产品）去年销售12.32亿元，营业成本5.46亿元，毛利率55.68%，平均每季销售3.08亿元，营业成本1.365亿元，由于当前石英半导体电子产品市场依然表现积极，比照去年同期差不多有35%的增长率。

石英股份这块业务业绩还属于正常，如果考虑竞品公司菲利华(300395.SZ)发布2024年一季度业绩报告数据。

菲利华公司实现营业收入4.1亿元，同比下降17.81%，实现归母净利润7743万元，同比下降30.77%，实现经营活动产生的现金流量净额-1.16亿元，同比转负，资产负债率为24.68%，同比上升4.09个百分点。公司销售毛利率为39.64%，同比下降5.93个百分点，实现基本每股收益0.15元，同比下降31.95%，摊薄净资产收益率为1.94%，同比下降1.26个百分点。

那么，实际上，石英股份在半导体业务板块是相当靓丽。远超行业平均水平。

如果按照市场给竞品公司菲利华的估值水平，动态46.68倍；石英股份就光半导体业务板块的估值如果也给与相同估值倍数，该板块的估值就有1.58446.684=295.76亿元。截止今天收盘，石英股份总市值314.2亿元。两者的差值为314.2-295.76=18.44亿元。也就是说，光伏高纯石英砂业务板块就给了18.44亿的估值，基本上就是这块板块相当于白送给投资者了。

那么，石英股份现有的市值估值是否合适，每个投资者的心中都有一个判断标准。下一步如何行动，就靠大家自己判断了。

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