对于投资者来说投资不是简单的是非对错的判断题，更多的时候是一道风险收益的综合分析题;投资也不是为了不出错，而是要能大概得判断出错了的代价以及正确后的收益。回到牧原投资的本身，今天我想综合分析一下当下的牧原投资利弊。 一、牧原潜在投资价值 （一）市值低估明显，估值提升空间巨大。从行业类别来说，猪肉属于消费行业中的必选消费，随着猪周期的波动性减弱，市场已经默认按消费行业估值，那么其估值应该是以A股中的茅台为锚，在当下茅台的PE为24倍的基准下，牧原作为猪肉茅当下的pe为11倍，考虑到明年利润能达到400亿对应的估值仅为5倍。由于通缩的存在，当前消费股的估值被极度压缩，一旦随着央行的持续降息以及通胀的抬头，牧原兼具消费和大宗商品的特征，其内在估值提升空间巨大。 （二）成本领先优势明显，降本具有可持续性。根据最新披露的9月销售数据，生猪养殖成本为13.7元/公斤仍然领先行业平均成本3元/公斤，且管理层持续挖潜600降本空间，认为降本的空间和事业是没有尽头的，牧原的目标就是要做到世界最好，超过欧洲先进的养猪场，认为11元/公斤的目标远远不是终极目标。由于前几年猪周期的巨大波动，导致上市猪企盈利波动巨大，市场普遍认为猪企的盈利不具备持续性，然而在各大猪企纷纷选择降本而不是扩张的当下，猪企的竞争格局将会得到明显改善，尽管生猪出栏价受消费端疲软而不存在大幅上涨的可能，但是由于饲料成本的下降、生产成绩的改善，猪企的盈利周期将显著拉长。 （三）出栏潜力仍在，具有一定的成长性。截止9月全年累计出栏生猪5014万头，较去年的4700万头同比增加了6.7%，预计全年出栏在6900万头左右。根据牧原规划，当前的猪舍满产后能够满足一亿头的出栏产能，这意味着较今年的出栏量还有42%的增长幅度。后期随着牧原成本的稳步下降，如此大的出栏增长，意味着成长空间巨大。这一点同样也是市场所忽视的，绝大部分投资者都已经默认牧原当前的出栏不可能继续增长了，然而只要牧原能将成本控制住，仍能保持一定程度的出栏增长，同时还能降低头均养殖成本。 二、牧原可能存在的风险 （一）防疫出现问题，导致成本失控。成本是猪企的生命线，而疫病的影响是尤为显著的。牧原作为自繁自养商业模式的代表，同时由于养殖体量巨大，导致养殖密度较高，尽管其猪舍都安装了先进的空气过滤以及智能监测系统，其疫情防控压力仍然巨大。去年冬季的北方疫情，由于管理上的疏忽，导致牧原大面积中招，这让牧原成本一度飙升至最高15.8元/公斤。好在后来管理层及时发现，迅速管控住疫情，控制住了成本。今年的冬季，若是仍然存在管理上的漏洞，那么恐怕牧原还将面临疫情的压力以及成本失控的风险。 （二）盲目多元化扩张，不注重股东回报。这一方面，我思考了一下可能不是短期需要考虑的问题。毕竟今年各大猪企还处在降本增效的大潮中，牧原还在拼命完成自己的600元每头降本目标，没那么多精力和资金支持其多元化发展。不过，对于未来，牧原的二代高管是否能像老秦一样专注于养猪，这点不得不提前思考，企业困难时尚好，可一旦发展好了、现金流充足后，有太多的管理层会为了突出个人业绩而盲目多元化发展，最终导致失败。 综合来看，当前的牧原只要是能防控住今年冬季的疫情，推动成本持续下行，那么当前的牧原绝对是高胜率、高赔率的投资标的，唯一可能不足的地方在于时间，毕竟市场对猪肉股的偏见由来已久，前几年甚至还是按照周期股来估值的。不过，作为散户我们最不缺的就是时间，做好仓位管理保证自己在市场偏见之前不被消灭，接下来耐心等着美好发生即可。