今天，万科放量跳空大跌将近5个点。

万科一直是我很尊敬的企业，因为老东家的母公司是房企，所以经常给老东家搞战略研究，那些房企上市公司自然是我天天研究的对象，一会恒大怎么了，一会碧桂园怎么了，一会复星又怎么了。林教头曾经做过恒大VS万科的战略对比，我认为万科对于形势的判断一直是非常冷静的。

上图是林教头做的PPT，字太小，我就说几个大概：

2014年，恒大认为房地产还蒸蒸日上，万科早就提出黄金时代已过，“白银时代”到来，早就在谋求转型；2017年，房地产市场回暖的时候，恒大坚定看好房地产前景，万科却冷静地认为，市场还将收紧；2020年，万科依然强调，市场红利结束，将来要靠精益管理，用钱一定要谨慎。

这么冷静的公司，怎么可能没钱了？

1，源于网上小作文

万科今天的“股债双杀”，源于网上小作文：

据Reorg消息：万科正与部分贷款机构（主要是保险公司）进行非标债务展期谈判，以延长其非标准债务的期限；原定于2023年12月到期，延期3个月至今年3月到期，随着到期日再次临近，董事长带领高管团队前往北京与监管机构会面。并与债权人就潜在的资产处置进行谈判，万科正计划出售其租赁公寓子公司Port Apartment的部分股权，参与讨论的潜在买家包括国有企业。

很快，万科的债主新华资产发表声明，说这是“不实消息”，但也没有明确否认，只是说“我们对中国经济充满信心”，只能说汉语博大精深，到底是不是，自己猜。

2，万科的偿债能力分析

我的计算方法是看货币资金能否覆盖短期有息负债，主要包括两个：

一年内到期的非流动负债里，包括长期借款、债券、租赁负债、利息等：

这两个科目占货币资金的比例，一直是比较高的，2022年和2023Q3，都接近50%。然而最近10年中，过往有3年也达到这个水平：2015、2016、2019年。

但是网上又有说法：这1000多亿现金是合并报表的，归属于母公司的也就260.19亿元，怎么能够覆盖511.36亿元的有息负债？

欠钱让整个集团欠，还钱只让母公司还是吧？

但是确实，过往短期有息负债占母公司货币资金的比率，唯有2018、2019、2021年超过了100%，2022年已经高达152.78%了，2023Q3甚至接近200%。

然而因为回款周期问题，年报和三季报的这个比率往往是不均等的。

如上图：

2017年，三季报比率124.6%，年报73.75%；2018年，三季报比率140.76%，年报101.95%。

有那么几年的三季报，短债和货币资金的比率超过了200%：

2019年，三季报218.15%，年报130.79%；2021年，三季报163.87%，年报123.96%；2022年，三季报220.21%，年报152.78%；现在我们担心的2023年三季报显示，这个比率是196.53%。

什么意思呢？

首先要承认，万科最近的债务压力，确实很大，短债占比在最近几年是越来越高——但这也正常，2014年那会，还是房地产蒸蒸日上，不买房就后悔的时候，但即使在压力更大的2019、2022年，万科也没有违约或展期。

我想说的是，网上说的什么母公司货币资金少，万一欠钱了不够用什么的，人家一直都很少，这十年来都这样，不是这几年才出现的问题。但不可否认的是，万科现在的压力，比前几年大多了。

有人说林教头你到底是什么态度？万科到底行还是不行？我的看法就是上文写出来的，我倾向于认为万科并没有传闻的那么不堪，因为你把历史数据拉出来一看，现在并不见得特殊，万科一直是这样高负债走过来的，但我也不否认现在的压力。

正因为存在分歧，市场才出现了波动的机会，就拿“22万科05”来说，这种波动率在股市上是看不到的：1天之内，从80块钱到100块钱波动。今天更甚，开盘的时候90多块钱，又瞬间被砸到70块钱，今天收于71.925元，多头挺万科是力挺，空头是狠砸，市场分歧非常严重。

但投资是不能凭信仰或者爱之类的东西的，要靠理性和逻辑。

希望万科没事。

因为我真的有万科的债券！！！