（本文成文于上周，首发于7月6日第13期杂志，有删减）

近期中国股市持续下跌，上证指数跌破3000点心理关口，市场一片悲观之声。今年以来，中国A股市场最多跌19.5%，如今仍跌近9%（国证A股指数）。蓝筹股指数沪深300则基本持平，最多时跌5.3%。小型股指数中证2000目前跌25.6%，最多时跌37.3%。创业板综合指数跌18.1%，科创50指数跌18.9%，科创100指数跌28.8%，北证50指数跌35.7%。北证50指数创新低，成为最弱指数。上证50指数连跌三年之后目前升3.5%，已是“鹤立鸡群”矣！而境外股市大多数上升。富时发达股市指数继去年升21.6%之后，今年至今再升12.2%；富时新兴市场指数今年至今升8.6%。

有人将多国股市指数三年走势图与中国股市进行对比，流露出严重不满情绪。全世界今年股市下跌之国并不多，中国国证A股指数是其中之一。事实上，仍有个别国家股市今年至今是跌市。

（1）泰国股市，泰国综合指数今年至今跌8.1%，去年则跌15.1%。泰指目前1301点，历史最高点为2018年2月1852点，次高点为1994年1月1789点，换言之30年过去泰指依然低于历史次高点。

（2）墨西哥股市，墨西哥证交所BMV IPC指数今年至今跌8.1%，跌幅与泰国股市一样。该指数成份股为36只，大约相当于上证50指数，其中消费股占1/3，难怪表现差。不过BMV IPC指数去年升18.4%，以美金计算更是劲升36%。

（3）卡塔尔股市，今年亦是下跌，多哈证交所指数QSI今年至今下跌4.9%，该交易所上市公司只有48间（2022年数据）。

（4）印尼股市，富时印尼指数今年至今跌5.5%，但印尼雅加达综合指数跌幅只有0.7%，表明印尼股市中小型公司股价表现较好。雅加达证交所上市公司数目为892间（2023年10月数据）。

去年7月时有分析师认为中国工业库存快速下降将引发股市升势，笔者在7月21日撰文《去库存周期股市未必走牛》，文中指：“投资者必须明白，观察股市整体走势从而推断经济未来走向，准确度比观察经济走向从而推断股市未来走势要高得多。因此，君可见经济学家分析股市走势大多数不得要领。”当时依据上证指数平均58个月底部周期分析，认为“下一个周期底部时间之窗在2023年10月前后，笔者认为明年初机会较大。但不论如何，指数必须跌出一个中期低点才能称得上周期底部。”

事实上，中国A股一路抛物式下跌至今年1月底，确实出现中期底部，但反弹力度有限。上证综合指数、沪深300指数反弹呈现清晰3浪模式，使得进入牛市可能性极低。

利用平均股价，大致上可衡量当前市场风险程度。

《上海证券报》2005年2月4日文章指1994年7月底平均股价3.87元，亦有人认为是3.5元。《证券日报》2005年5月23日文章指1996年初底部沪深股市平均股价约5元。2005年6月底部上海股市平均股价4.27元，7月底部深圳股市平均股价3.97元。大智慧软件显示2008年1月沪深股市平均股价最高24.68元，到10月底平均股价跌至6.15元。2010年11月平均股价又回升至22.08元，之后跌至2012年12月初9.28元（通达信软件则显示为9.10元）。2015年6月平均股价高达35.30元（通达信），到2018年10月又跌至10.50元。2021年11月底平均股价升至28.73元，当年12月24日笔者在《2022年金融市场展望（上）》一文中指出：“以平均股价来分析，可以得出结论是目前股市风险程度超越2010年11月接近2008年初水平。2008年及2011年在平均股价跌破上升趋势线后出现大跌，而自2019年初以来，平均股价亦形成上升趋势线，倘若跌破，则应该考虑后市出现大跌走势，而在此之前可保持警惕。”结果至今年2月初跌至13.95元，国证A指由当时最高6416点跌至今年2月最低3919点，跌幅38.9%。平均股价13.95元距离历史上底部尚有一段距离。连接2012年12月初低点9.10元与2018年10月低点10.50元，其延长线目前位于12.10元一带。

分析自2021年11月底以来走势。笔者认为可能是一组3浪下跌：其中，2021年11月底28.73元跌至2022年4月低点18.63元为浪（a），接着反弹至8月高点25.23元为浪（b），此后进入浪（c）下跌。浪（c）中，25.23元跌至2022年10月低点20.41元为（c）浪1，20.41元回升至2023年2月高点24.90元为（c）浪2，24.90元进入（c）浪3下跌，一直跌至今年2月低点13.95元结束，再进入（c）浪4反弹。今年3月高点19.40元结束（c）浪4反弹，进入（c）浪5最后一跌。理论上，（c）浪5应该跌破今年2月低点13.95元。这是首选数法。尚有其他数法，亦可能不破13.95元，不过以目前15.30元水平，距离低点并不远矣。

尽管平均股价看跌会跌破今年2月低点，但大市未必会跌破，市场主要下跌动力来自高价股，而指数权重较大者股价多数比较低。

（本文完）