在昨天的早评中，锐叔提到，第十五届中国国际航空航天博览会即将开幕，同时基于低空经济将作为本届中国航展的亮点之一，建议大家关注相关机会。结果，低空经济确实成为了昨天市场中最为活跃的品种之一，不但板块指数大涨了近5%，板块内涨停及涨超10%的个股也数量也高达35家。

而同样基于珠海航展的催化，涵盖部分低空经济概念股的国防军工板块的整体表现也是相当亮眼，板块内涨停及涨超10%的个股也数量更是高达42家.消息面上，11月5日上午，空军在京组织新闻发布会介绍庆祝空军成立75周年以及参加第十五届中国航展有关信息。空军新闻发言人谢鹏大校介绍，第十五届中国航展期间，空军将首次展出新型中型隐身多用途战斗机歼-35A。同时，还将展出红-19地空导弹武器系统、新型察打一体无人机等新装备。这一消息也催化了市场对军工板块的做多热情。

对于军工板块，锐叔今天也准备基于基本面的角度来聊一下。从刚刚披露完毕的三季报的情况来看，军工板块的基本面总体呈现前三季度业绩持续承压的局面。根据中信建投跟踪的150家军工板块重点公司的情况，板块共实现营业收入4444亿元，同比下降3.05%。分板块来看，船舶和航发是两个营收维持正增长的板块。从净利润来看，2024年前三季度实现归母净利润239.76亿元，同比下降30.78%。在军品采购低成本背景下，2024年前三季度毛利率从2023年的21.22%下降到19.53%，同比下降1.69个百分点，净利率从2023年前三季度的7.78%下降到5.95%。产业链各环节毛利率均有所下降，其中，中游下降幅度最大，下游下降幅度最小。

不过，展望四季度，军工板块的基本面有望边际改善。首先，四季度或多为行业密集完成交付的阶段，其次，四季度也多是向中上游传递需求的时期，最后，现产业链上下游机制在逐渐理顺，因此预计四季度收入、应收账款、存货都会有所改善。此外，随着军队人事调整和相关制度改革的逐步落地，“十四五”后期订单有望逐步下发，积压叠加新增需求，订单和业绩增速有望企稳回升，或将开启第二轮产能扩张周期（24-27年）。

综上，三季度业绩落地或意味着板块风险出尽。而从估值层面来看，截止11月1日，基于申万军工指数五年维度，当前市盈率TTM（剔除负值）59.89倍，分位数为78.35%，考虑到后续行业基本面的潜在恢复预期，当下时点军工板块整体上应该具备一定但也不是很高的配置价值，重点应该还是放在一些结构性机会上。

军工行业为周期性成长行业，第二轮产能扩张的特点是结构性，装备重点将是新域新质。俄乌战争以来，智能战争作战形式初见端倪，新一代信息化智能化作战体系、三位一体战略威慑力量、常规新域新质作战 力量有望成为新周期的优先投入方向。整体行业订单及业绩增速有望持续恢复，上述新领域成长空间更为确定，增长速度更为显著，因此相关配置重点也可围绕上述新领域。