当下，最困扰众多房企的，是如何发债融资。

就在近期，已经接连有多家百强房企因为无法发债“借新换旧”，最终沦落到债务违约的境地。

这势必会影响行业融资环境以及各家房企的流动性，会让房企的美元债券融资环境进一步恶化。

而在这种情况之下，能够继续发债的房企就显得“幸福”得多。

海伦堡，一家粤系房企，于近日成功发行共计2.7亿美元2023年到期高级绿色债券。

这算得上是个好消息，为此，海伦堡开足可马力，对此事大肆宣传，声称“彰显公司稳健发展基本面”。

宣传没毛病，毕竟在当下，市场信心成了各家房企守护的焦点。但是，虽说海伦堡成功发债融资了，但还有几个细节，值得我们注意。

此次海伦堡发行的，是美元绿色债券。

所谓绿色债券，是指将募集资金专门用于资助符合规定条件的绿色项目或为这些项目进行再融资的债券工具。

在全球促碳减排、碳中和概念日渐盛行的大环境下，许多国内房企开始借道绿色债券进行融资。

当然了，房企发行绿色债券是要取得相关资质的。首先，根据《绿色债券支持项目目录（2015年版）》，相关项目必须达到二星及以上，才能界定为绿色建筑，才可以发行绿色债券。此外，绿色公司债券和绿色资产支持证券等融资工具一般需要提交第三方绿色认证机构出具的绿色认证报告。

相应的，绿色债券在募资规模、发债指标等诸多方面都有优势，尤其是在融资成本方面，优势明显。

据悉，绿色债券相对传统债券，二者平均收益率差距可达18个基点。传统房企融资成本平均为5.5%~7.5%，而房企在境内发行绿色债券的平均票面利率约在4.5%左右。

即使是境外美元绿色债券，在利息率方面也有一定的优势。

但再看海伦堡，此次发行的美元绿色债券，利息率高达11%，着实不低。

与其他房企今年发行的美元绿色债券相比，海伦堡11%的利息率也几乎是最高了，仅高于上坤地产7月23日发行绿色债券12.25%的利息率。数据显示，截至9月14日，共有20家房企发行绿色美元债券，合计规模达61.76亿美元，平均票面利率为7%。

也就是说，海伦堡的利息率比行业均值整整高了4个百分点。

利息率如此之高，反映的是资本市场对海伦堡的流动性和信贷问题存在一定的顾虑。

再者，既然是绿色债券，房企所得融资就应该用于绿色建筑的建设，而该标准势必将增加建安成本。高成本加上高融资利息率，势必将严重压缩海伦堡的利润水平。

由此可见，即使海伦堡能发行美元绿色债券，也不见得是多大的好事。

当然，倘若海伦堡是要把高昂的绿色债券当做救命钱，那就另当别论了。

按照海伦堡的说法，此次2.7亿美元、2023年到期高级绿色债券中，约1.68亿美元用于提前交换2021年到期债券，并同步成功新发行1.02亿美元债。

简言之，有1.68亿美元是为了“借新换旧”。

而公开信息显示，目前海伦堡的美元债券存续规模达7.5亿美元，且两笔美元债券均为高息债。包括今年3月17日成功发行的境外高级无抵押债券，规模为2亿美元，期限为两年，票息为11%。而另一只存续期内的美元债券，发行于2019年10月，当前规模5.5亿美元，票息为12.875%，将于2021年10月14日到期。

为了偿还这笔即将到期的美元债券，海伦堡只得紧急发新债。而由于海外投资资金具有绿色偏好，房企特别是涉及绿色建筑项目较多的房企发行绿色债券，更加受到投资人的青睐。所以，海伦堡也选择了发行美元绿色债券，就是为了尽快发债成功。

上文提到，海伦堡此次发行的2.7亿美元绿色债券，有1.68亿美元是为了还这笔即到期的美元债券。

但是，这笔即将到期的美元债券，有5.5亿美元之多，1.68亿美元还远远不够。那么，海伦堡是否有可能将全部2.7亿美元用于“借新还旧”。

答案是很有可能。

据了解，绿色美元债券的募资用途相对灵活，所募集的资金依照国家发改委关于境外债券限额的规定，可以全部用于偿还公司未来到期债务。

也就是说，目前房企发行绿色美元债所募集的资金真正用于绿色项目的并不多，大多是为了偿还短期内到期的债务。

所以，即便是海伦堡将这笔2.7亿美元的美元债券融资，全部由用于偿还即将到期的债务，也是完全合乎规定的。

但是，这还是有着2.8亿美元本金以及几千万美金利息的缺口。

这些钱，海伦堡准备好了吗？

另外，海伦堡还着重宣传了“公司主体评级为穆迪B2、惠誉B+，债券评级为穆迪B3，充分体现评级机构对于海伦堡基本面的长期看好”。

海伦堡此举意愿非凡，毕竟评级机构对房企的融资行为有着很强的影响力。

比如近期爆雷的花样年控股，就将违约的导火索指向标普降级，“9月29日凌晨，标普突然大幅下调花样年评级，致使花样年境内外融资交叉严重受限，流动性出现阶段性紧张”。

不过，值得注意的是，也正是在9月28日，穆迪报告称，确认将海伦堡的评级展望由“稳定”下调为“负面”，但维持其B2企业主体评级和B3高级无抵押评级。

也就是说，海伦堡只挑对自己有利的消息进行宣传，而对自己不利的只字不提。

按照穆迪副总裁兼高级分析师Celine Yang的原话，“在充满挑战的经营和融资环境中，负面展望反映了我们对海伦堡中国的流动性缓冲和信贷指标减弱的预期。”

穆迪还预计，鉴于海伦堡中国地产销售的现金回收周期较长，其流动性缓冲将会减弱。“在盈利能力减弱的情况下，海伦堡的融资渠道有限，且信托贷款的风险敞口较高。而且，当前评级还考虑到海伦堡作为一家私营公司，企业透明度与上市公司相比较低，治理结构不够完善”。

由穆迪的评级内容来看，海伦堡当前的处境，完全没有达到可以大肆宣传的地步。

而此次海伦堡高利息率发行美元绿色债券，究竟会为其带去怎样的影响？我们只能静待结果。