国投电力最近走出了一波惊悚的月线三连阴之势，当然任何股票都不可能永无止尽的上涨，所有事物和心理预期都是动态变化的，今时不同往日，这个位置出现回调其实也没什么好大惊小怪。
一、概述
从最新公布的中报数据看，2024年上半年，国投电力共实现营业收入271.02亿，同比增长2.79%；净利润37.44亿，同比增长12.19%；扣非净利润37.17亿，同比增长12.01%。
营收端表现较为疲软，连续三年的双位数增长嘎然而止，盈利端虽然看起来还算不错，但如果剔除一季度数据后，会发现二季度单季仅实现营业收入129.94亿、净利润17.09亿、扣非净利润16.92亿，分别同比下降了0.89%、0.87%、1.17%，也同样开始出现走弱迹象。
二、原因
业绩为何会突然陷入低迷呢？从经营端找原因的话，根据公开数据，上半年公司境内控股企业累计完成发电量773.64亿千瓦时，上网电量752.60亿千瓦时，与去年同期相比分别增加8.53%和8.66%。公司境内控股企业平均上网电价0.377元/千瓦时,与去年同期相比减少2.84%。
其中，就第二季度单季而言，公司境内控股企业公司境内控股企业累计完成发电量378.22亿千瓦时，上网电量 368.13亿千瓦时，与去年同期相比分别增加14.63%和15.25%；平均上网电价0.366元/千瓦时,与去年同期相比减少9.41%。
也就是说上半年的发电量、上网电量虽然继续呈增长态势，但是上网电价遭遇明显下调，直接导致了业绩的走弱。
三、细分情况
从发电细分来看：水电方面，上半年发电量为433.21亿千瓦时、上网电量430.59亿千万时，分别同比增长了10.05%、10.06%，势头似乎颇为不错。不过平均上网电价同比下滑了2.24%，下降至0.305元/千瓦时。
其中，第二季度单季发电量218.86亿千瓦时，上网电量217.55亿千瓦时，分别同比大增36.89%、37.02%，主要受益于各水电站流域来水偏丰，电站使用效率得到了明显提升。但是平均上网电价只有0.292元/千瓦时，同比下降高达9.32%。
从中可以看出，上半年水电发电气候环境较好，充分发挥出了产能效率，不过因为电价的下调，经济效益受到了一定的抑制，但是由于量的增幅大于价的萎缩程度，故而水电仍很好的起到了中流砥柱的作用，为公司贡献出正向的经济收益。
火电方面，上半年发电量281.84亿千瓦时、上网电量264.38亿千万时，分别同比增长了2.56%、2.57%，平均上网电价为0.467元/千瓦时,同比下降了1.48%。
量的增长主要得益于福建省社会用电量以及外送电量增加，以及国投钦州二电2台66万机组分别于2023年12月、2024 年4月投产发电，增加了发电产能。
此外，火电还存在一大变量因素就是燃料煤的成本价格，报告期内入炉标煤单价恰好同比下降，结合量的增长大于价的萎缩幅度，大致可以看出火电部分净利率理应有所提升。
新能源方面，风电上半年发电量35.43亿千瓦时、上网电量34.61亿千万时，分别同比增长了5.49%、5.53%，平均上网电价为0.475元/千瓦时,同比下降了3.85%。
光伏上半年发电量23.36亿千瓦时、上网电量23.02亿千万时，分别同比增长了112.39%、112.01%，平均上网电价为0.55元/千瓦时,同比下降了30.82%。
两者的增长主要系今年又陆续投产了多少个项目，但是电价的下调，很大程度上抵消了新产能的增长。
四、结论
综上所述，上半年电价因素对营业收入形成了阻击，但是由于低成本水电的发电量较为给力，同时火电受益于煤价同比下降，所以公司的毛利率反而有所提升，对比去年同期提高了约2.83pct，达到了39.02%，也就成为了净利润比营收增速要高的原因所在。
五、关于定增
中报公布后不就，近期国投电力又抛出了一份《2024年度向特定对象全国社会保障基金理事会发行A股股票预案》，拟以12.72元/股的价格（发行价格为定价基准日前二十个交易日（不含定价基准日，下同）上市公司股票交易均价的 80%）向社保基金定向发行550,314,465 股（不超过本次发行前公司总股本的30%），战略性引进其成为公司大股东。
本次定增募集资金不超过70亿人民币，主要将用于孟底沟水电站项目、卡拉水电站项目建设。发行完成后，社保基金会将成为公司持股5%以上的第三大股东。
此公告一出，很多散户即立刻义愤填膺的开骂，下面也对此事件谈谈我自己的看法：
１、散户议论的焦点在于为何定增价格要打八折，为何不按市价买入，明显会对现阶段的股价构成利空。
看似很有道理，但是要知道二级市场买叫做零售，定增类似于批发，按照市场交易的逻辑，批发打个折扣实乃一种常规操作，同时定增是有锁定期的（并且这个期限还比较长），特别是在股价上涨这么多之后，也同样是要承担风险的，给点折扣完全说得过去。
２、定增的对象是社保基金，而社保基金是养命钱，亏损不得，说明高层是高度看好这一项目的。一旦社保基金成为第三大股东，未来将会出现国家和大小股东利益就一致的局面。
３、国投是一门高资本支出的生意，未来的增长有赖于新增项目建设的投入。这两年股价之所以涨得好，主要诱因就在于两河口、杨房沟水电的建成投入，所以从长远看，募资新建孟底沟水电站、卡拉水电站项目是为未来业绩再上一个台阶夯实基础，肯定是好事而非坏事。
４、以高于净资产的价格定增，实际上增厚了老股东的权益，对我这样从2017年就开始拿国投的人来说其实是利好，但是反过来讲，它对当下以市价买国投的人来讲又是不友好的。因此这件事只能看长远，如果太在意中短期涨跌，最好还是离得远一点吧。
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